닥치고 미국주식 미국주식시장 투자아이디어

애브비(Abbvie) 매수해야 할까요? 

전세계 매출 1위 관절염 치료제 휴미라를 보유한 글로벌 바이오 기업 

유럽시장 특허만료에 따른 휴미라 바이오 시밀러 출시로 매출 감소 

휴미라에 대한 매출 의존도가 60%에 달하는 점이 저평가 요인 

그럼에도 불구하고 높은 배당 수익율과 훌륭한 파이프라인이 투자 포인트 

현재까지 애브비에게 다가온 가장 큰 충격은 애브비가 심하게 의존하고 있는 어떤 약이 현재도 이미 도전을 받고 있고 가까운 미래에는 더 큰 위협을 받을 것이라는 점입니다. 그 약은 휴미라(Humira)로 애브비의 면역 항암제 매출의 60%를 차지하고 있습니다. 

2018년 유럽에서는 휴미라의 바이오시밀러가 시장을 강타했습니다. 그들은 이미 매출을 올리고 있습니다. 애브비는 4분기 실적발표에서 미국을 제외한 휴미라의 해외 매출이 약 15% 감소했다고 밝혔습니다. 또한 회사는 2019년에는 약 30%가 감소할 것이라고 예상했습니다. 

하지만 진짜 문제는 2023년에 시작됩니다. 그 시기에 휴미라는 매출의 4분의 3을 올리는 미국에서 바이오시밀러와 맞닥뜨려야 합니다. 애브비의 다른 제품들은 어떨까요? 몇명의 바이오 전문가들은 2015년 애브비가 인수한 파머시클릭스(Pharmacyclics)의 혈액암 치료제 임브루비카(Imbruvica)에 대해 회의적입니다. C형 간염 치료제 마비렛(Mavyret)은 큰 성공을 거두었지만 아마 성장성은 피크(Peak)를 지나고 있는 것 같습니다. 벤클렉스타(Venclexta) 및 오릴리사(Orilissa)를 포함한 다른 개발중인 신약들도 회사의 전망에 따르면 오랜 시간이 걸릴 것 같습니다. 

애브비는 이미 한 신약후보물질에 대해 지나치게 낙관적이었던 것으로 드러났습니다. 이 회사는 2016년 스템센트릭스(Stemcentrx)를 58억 달러에 인수하여 폐암 치료제 로바T(Rova-T)를 파이프 라인에 추가했습니다. 그러나 로바T의 임상 담당은 스템센트릭스와 관련하여 4분기에 많은 투자를 감축시켰습니다.

하지만 애브비에 주목해야 할 가장 중요한 부분은 휴미라가 하룻밤 사이에 사라지지는 않을 것이라는 점입니다. 시장조사 회사인 EvaluatePharma는 심지어 휴미라가 2024년에도 152억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상되며 향후 몇 년 동안 세계 최고의 판매 약품으로 남아있을 것이라고 예측합니다.

애브비는 임브루비카의 최대 판매액이 약 70억 달러에 달할 것으로 예상합니다. 이미 이 금액의 절반 이상을 달성했는데 임브루비카의 2018년 매출은 36억 달러에 달합니다. 또한 애브비는 임브루비카의 매출이 4분기에 전년대비 42% 증가했다고 보고했습니다. 그리고 이 약물은 최근 만성림프구성 백혈병과 소림프 림프종에 대한 가지바(Gazyva, 로슈)와의 병용 요법으로 FDA 10번째 승인을 받았습니다.

C형 간염 치료제 마비렛은 애브비의 성장 동력이 될 것 같지는 않습니다. 그러나 앞으로 수년간 매년 35억 달러 이상을 기여하는 의약품의 재무적 성과는 그 누구도 무시할 수 없습니다. 

벤클렉스타와 오릴리사를 포함한 더 새로운 약물의 출시도 잘 진행 중입니다. 애브비는 올해 말 자궁 근종 치료제인 오릴리사에 대한 또 다른 적응증을 제출할 계획입니다. 이 추가 승인 기회는 꽤 좋아 보입니다. 

애브비의 두 가지 새로운 면역학 약물인 리산키주맙(risankizumab)과 우파다시티닙(upadacitinib)의 성공 가능성도 높아 보입니다. 두 약제는 모두 동급 최강으로 간주되며 블록버스터가 될 것으로 예상됩니다. 특히 우파다시티닙은 류마티스 관절염 치료를 목표로 한 1 대 1 연구에서 휴미라를 이겼습니다.

지난 1월 JP Morgan Healthcare Conference에서 애브비의 Mike Severino 사장은 회사가 2025년까지 휴미라외의 다른 약제를 사용하여 연간 (위험 조정) 매출액이 최소 350억 달러에 달할 것이라고 발표했습니다. 이는 위험 조정 금액이라는 점에 유의해야합니다. 애브비의 파이프 라인 및 상업적 침체의 가능성을 고려한 것입니다. 

이 발표에서 더 중요한 것은 애브비가 휴미라를 통해 2018년에 만들어낸 매출보다 더 많은 350억 달러라는 점입니다. 앞서 언급 한 바와 같이 휴미라는 미국의 바이오시밀러 경쟁에 직면하더라도 하룻 밤 사이에 사라지지 않을 것입니다.

휴미라의 피할 수 없는 판매 감소를 상쇄하는 것은 애브비에게 큰 도전입니다. 그러나 극복 할 수 없는 것은 아닙니다. 애브비가 그 도전에 맞설 수 있을까요? 나는 몇 개의 사실이 그것을 가능하게 한다고 생각합니다. 

투자자는 임브루비카, 벤클렉스타 및 오릴리사를 포함한 애브비의 다른 약과 우파다시티닙 및 리산키주맙과 같은 잠재력을 가진 최상위 파이프 라인 후보가 가지고 있는 위험까지도 감수해야 한다고 생각합니다. 비록 이 약들이 기대에 완전히 부합하지 않더라도, 애브비는 미래의 휴미라 없이 견고한 매출과 이익 성장을 이룰 수 있어야 합니다.

애브비에 기억해야 할 또 다른 두 가지가 있습니다. 첫째, 시장은 이미 애브비의 주가에 상당한 수준의 위험을 반영하여 PER 8배 근처에서 거래하고 있다는 사실입니다. 만약 회사가 휴미라를 대체하기 위한 전략을 잘 실행할 수 있다면 이것은 할인된 매수 기회일 것입니다. 둘째, 애브비의 배당 수익률 5.3 %는 주식이 많이 상승하지 않아도 투자자가 상당한 수익을 누릴 수 있게 합니다. 

나는 휴미라 이후의 회사 전망에 대한 두려움은 과장된 견해라고 생각합니다. 애브비는 훌륭한 성장주, 가치주 및 배당주처럼 보입니다. 네, 저는 편견을 가지고 있습니다. 하지만 종종 편견이 옳을때도 있습니다.