닥치고 미국주식 미국주식시장 투자아이디어

자율주행이 인류에게 가져다 줄 이점을 살펴봅니다. 

https://youtu.be/81VcWos4fIs

아이폰 15가 출시되었습니다. 

이번 아이폰에는 혁신이 없는 걸까요? 

https://youtu.be/yNAXQxeNj_M

2023년 페이팔(PYPL)은 반등할 것입니다.

** 본 글은 seeking alpha의 한 애널리스트 글을 번역하였습니다. 번역 과정에서 이해가 쉽도록 필자가 일부 임의 변경하였음을 밝힙니다. **

2022년 PayPal의 주가가 300달러를 약간 넘는 수준에서 현재 수준인 80달러 바로 아래까지 하락한 것은 성장 둔화의 결과입니다. 대부분의 애널리스트들은 PayPal의 2022년 매출이 2021년 수준에서 8%만 성장할 것으로 전망했는데 두 자릿수 성장률을 기록했던 이전에 비해 실망스런 수준입니다. 또한, 미국 경제 전반의 소비 부진, 전 세계적으로 악화되는 거시적 상황, 지난 연휴 시즌이 평소보다 Slow하다는 소매업체의 우려가 주가에 대한 꾸준한 하락 압력에 기여했습니다.

이러한 압력으로 인해 PayPal의 가치는 IPO 이래 역사상 볼 수 없었던 수준으로 떨어졌습니다. PayPal은 현재 역사적 평균인 22배보다 훨씬 낮은 12.1배의 EV/EBITDA 배수로 거래되고 있습니다.

차트만 보고 PayPal의 비즈니스에 대한 지식이 없는 사람은 PayPal이 단지 또 다른 거품 기술주로 보였을 것입니다. 수익성이 없고 과대 평가된 회사가 하늘 꼭대기까지 주가가 치솟았고 이후 금리 상승으로 인해 무너졌다고 생각했을 것입니다. 그러나 물론 그들은 틀렸습니다.

PayPal에 대한 시장의 과잉 반응의 규모를 보여주기 위해 주식이 마지막으로 EV/EBITDA의 12배 가까이 거래되었던 2016년으로 돌아가 보겠습니다. 그 해에 PayPal은 매출 108억 달러, EBITDA가 21억 달러를 기록했습니다. 주식이 훨씬 더 낮은 배수로 거래되는 지금 PayPal은 2022년 매출 270억 달러와 EBITDA 40억 달러를 약간 넘을 것으로 예상됩니다.

이것은 우리에게 시장의 광기를를 보여줍니다. 지난 7년 동안 EBITDA가 두 배로 증가한 반면 회사의 매출은 거의 세 배로 증가했습니다. 회사의 수익성은 그대로 유지되었으며 대차대조표는 건전합니다. 오늘날 회사가 2016년보다 낮은 배수를 받을 자격이 있다고 합리적으로 말할 수 있을까요? 페이팔은 성장을 멈춘 것이 아니라 2022년에는 높은 한 자릿수로 성장이 둔화될 것으로 예상된다고 말하는 것이 맞을 것입니다.

지난 연휴 시즌 실적이 저조했다는 최근 헤드라인 기사에도 불구하고 PayPal의 사업에 대한 희망의 조짐을 보였다는 사실이 놀라울 수 있습니다. 우리는 회사의 다가오는 수익 보고서에 긍정적으로 반영될 것이라고 믿습니다.마스터카드(MA)의 분석 부서인 SpendingPulse는 최근 부정적인 헤드라인에도 불구하고 연휴 기간 지출이 실제로 전년 대비 거의 8% 증가했다고 보고했습니다. 게다가 PayPal의 틈새 시장인 전자 상거래 지출은 거의 11% 증가한 최고 실적 범주였습니다.

또한 전자상거래는 총 예상 소매 판매의 21.6%를 차지했으며, 이는 2021년의 20.9%에서 증가한 것입니다. 이러한 추세는 결함이 아닙니다. 이는 몇 년 동안 계속될 구매 추세의 더 크고 높은 수준의 행동 변화의 일부입니다. 이는 PayPal과 같은 전자상거래 결제 솔루션 제공업체에 직접적인 혜택을 줄 것입니다.

애널리스트들은 또한 향후 몇 년 내에 두 자릿수 매출 성장이 PayPal로 돌아올 것으로 예상합니다.

2024 회계연도까지 34명의 애널리스트들은 회사가 전년 대비 12.5%의 매출 증가를 기록할 것이라는 의견을 일치시켰습니다. 사실, 이러한 수준은 지난 몇 년 동안의 20여 퍼센트 성장률보다 낮지만 지속 가능하며 PayPal이 불확실한 전망을 가진 성장 회사에서 견고한 회사로 전환하고 있음을 나타냅니다.

이러한 성장을 뒷받침하기 위해 PayPal은 시장 진출을 위한 조치도 취했습니다. 이 회사는 최근 고객이 Venmo를 통해 구매할 수 있도록 Amazon과 파트너십을 발표했습니다.

PayPal은 또한 지속적으로 수익성이 있다는 점에서 기술 회사 중에서 특별합니다. 경영진은 자신이 회사의 자본 배분에 있어 적임자임을 알렸습니다. PayPal은 임직원 보상으로 주식 발행을 남발하지 않는다는 점에서 실리콘 밸리 회사 중에서 독특합니다. 실제로 수년 동안 PayPal의 잠재 매물화될 주식수(stock option등)는 순 감소했습니다. PayPal의 경영진도 이러한 추세를 유지하려고 노력하고 있습니다. 8월에 회사는 자사주 매입에 150억 달러를를 승인하여 자사주 매입 속도를 극적으로 끌어올렸습니다. 이 발표는 두 번째 중요한 폭로와 동시에 이루어졌습니다.

PayPal이 자사주 매입 승인을 발표했을 때 엘리엇 매니지먼트가 회사의 상당한 지분을 인수했다는 사실도 알려졌습니다. 엘리엇 매니지먼트는 폴 싱어가 운영하는 헤지 펀드입니다. 폴 싱어는 종종 유명한 대리 전투를 실행하고 기업 관리에 대한 높은 요구 사항을 가지고 있습니다.

Elliott의 회사 참여에 대한 단순한 발표는 일반적으로 주식에 긍정적인 영향을 주기에 충분합니다. 고맙게도 Elliott는 경영진과 잘 협력하고 있는 것 같습니다. 헤지펀드와 회사는 정보 공유 계약을 체결했으며 PayPal의 향후 경로에 대해 건설적인 대화를 나누고 있습니다.

지금까지 Elliott의 의도에 대해 설명할 것이 거의 없지만 투자자들은 Elliott이 주변에 있는 동안 경영진이 성과를 내야 한다는 압박을 느낄 것이라고 확신할 수 있습니다.

결론

우리는 2022년 현기증이 날 정도로 높은 수준의 투매가 정당하다고 생각하지만, 시장이 이제는 너무 지나쳤다고 생각합니다. 현재 상황은 PayPal이 변화하고 성장하는 전자 상거래 환경에서 올바른 움직임을 보이고 있다고 생각하는 투자자들에게 매력적인 진입점을 제공합니다.

우리 분석에 대한 몇 가지 위험에는 예상보다 훨씬 낮은 소비자 지출을 유발하는 예상보다 더 깊은 경기 침체가 포함됩니다. 그러나 이 경우에도 부정적인 영향은 단기적일 것으로 예상됩니다. 장기적인 위험에는 전자 상거래 결제 처리 시장에 신규 진입하거나 파괴적인 진입자가 포함됩니다. 이런 면에서 우리는 Amazon과의 파트너십이 좋은 선제적 움직임이라고 믿습니다.

PayPal에 대한 우리 견해는 다음과 같습니다.

PayPal은 상장 역사상 가장 낮은 EV/EBITDA 가치로 거래되고 있습니다.

전자 상거래의 시장 점유율은 계속해서 증가할 것입니다.

PayPal의 경영진은 자신이 매우 훌륭한 자본 분배자임을 보여주었습니다.

엘리엇 매니지먼트는 경영진이 주주 가치 창출에 더욱 집중하도록 할 것입니다.

우리의 목표주가는 110달러 입니다.



 

테슬라 주식에 BUY등급을 부여합니다.

**Seeking alpha에 필자와 비슷한 의견을 가진 애널리스트 글을 소개합니다.**

Tesla (NASDAQ:TSLA)는 성장 기업입니다. 증가된 비용을 소비자에게 전가하기 위해 브랜드 파워를 적극적으로 활용합니다. 2022년 Tesla는 기존 전기 자동차 생산을 두 배로 늘리기 위한 확장을 지속 하고 있습니다. 다만 이 시도가 성공하더라도 상하이 공장에 제동을 걸었던 중국 봉쇄로 인해 회사의 모든 잠재력을 드러내지는 못할 것입니다.

그러나 Tesla는 2023년 Roadster, Semi 및 Cybertruck 출시 계획에 전념하고 있으며 2024년에는 사람의 개입 없이 스스로 운전하는 새로운 모델인 로보택시를 출시할 예정입니다.

따라서 Tesla는 장기 투자자에게 좋은 투자입니다. 이 회사는 사람들이 찾는 자동차를 개발할 뿐만 아니라 가정용 충전소와 태양광 패널을 통해 인프라를 구축합니다. 또한 Tesla는 공장에서 반복적인 작업을 수행하기 위해 휴머노이드 로봇인 Optimus를 생산할 계획이지만 아직까지 공식적인 발표는 없습니다.

Tesla는 강력한 재무 결과를 보여주었습니다.

Tesla는 우리의 추정치 210억 달러에 비해 215억 달러의 매출(+56% YoY)을 창출했습니다. 기대치를 7.5% 상회했습니다. 동사는 345,000대의 EV를 판매해 우리 추정치인 301,000대 보다 많았습니다. 에너지 사업도 매출 11억달러로 견조한 성장세를 보였습니다.

EBITDA는 46.4억 달러(+68% YoY)로 우리 추정치 36억 달러를 상회했습니다. 회사는 비용을 소비자에게 성공적으로 이전하여 QoQ로 71% 총비용이 감소했습니다. Tesla는 또한 우리가 예상했던 것보다 훨씬 더 빠르게 운영 비용을 절감했습니다.

Tesla의 생산량은 최대 용량으로 빠르게 복귀했으며 생산하는 거의 모든 것을 판매하고 있습니다. 또한 2022년 4분기에 Tesla는 FSD 베타 버전을 출시합니다. 이미 구매한 새 차량이 FSD 기능에 대한 비용을 지불하면 FSD에 액세스할 수 있습니다.

또한 회사는 특히 중국의 봉쇄 정책이 완화된 후 생산 확대에 상당한 진전을 이루었습니다. 지금까지 Giga Berlin은 이미 주당 2,000대의 생산 속도에 도달했으며 Giga Austin과 Giga Texas도 곧 도달할 예정입니다.

Tesla는 또한 4680이 생산한 배터리 셀의 양을 QoQ의 3배로 늘렸습니다. 생산량이 빠르게 증가하고 있으며 Tesla는 곧 전기 자동차에 사용하기 시작할 것으로 예상합니다. 2020년 회사가 자체 배터리 개발을 발표했을 때 가장 비싼 EV 부품이기 때문에 배터리 비용을 50% 절감하는 데 도움이 된다고 주장했습니다.

회사는 또한 Testa 봇 Optimus로 실현되지 않은 잠재력이 숨어있습니다. 성공하면 회사 자체 공장에서 먼저 구현될 것입니다. 직원의 일상적인 작업을 로봇으로 이전하고 추가 비용을 절약할 수 있습니다.

전기차 시장은 여전히 견고하다.

전기 자동차 시장은 1월부터 10월까지 이용 가능한 데이터를 기준으로 2022년에 600만 대의 EV를 판매할 중국이 주로 빠르게 성장하고 있습니다. 자동차 판매에서 EV 점유율은 연말까지 9.8%를 추가하여 22.5% 증가할 것입니다.

일반적으로 자동차 산업은 전기 자동차로 크게 이동하고 있으며 시장의 주요 업체는 이미 모델 범위와 생산 능력을 확장할 계획을 발표했습니다.

EV 시장은 2030년까지 업계 평균 성장률이 25% YoY로 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 비율로 전체 차량 판매에서 EV가 차지하는 비중은 2022년 12.4%에서 2030년 60%로 높아질 것입니다.

우리는 중국이 선두 위치를 유지할 것으로 예상하지만 현재 업계의 EV 집중도가 높아지고 전 세계 신흥 경제국의 빠른 성장률로 인해 시장 점유율이 현재 60%에서 2030년까지 41%로 떨어질 것으로 예상합니다.

EU는 내연기관("ICE") 시장에서 3위를 차지하고 있지만 현재 총 차량 판매에서 EV가 차지하는 높은 비율(21%), 더 많은 인구 및 정부로 인해 EV 볼륨 측면에서 2위를 유지할 것입니다. 녹색 전환, 더 짧은 거리, 다른 국가에 비해 더 강력한 충전소 집중에 정책 초점을 맞춥니다. 우리는 2030년까지 EV가 EU 전체 자동차 판매의 90%를 차지할 것으로 예상합니다.

미국 시장은 테슬라의 리더십과 GM, 포드 등 현지 대형 제조사들의 활성화로 꾸준히 성장세를 이어갈 전망입니다. 그러나 전기 자동차의 성장에 비해 충전소의 성장이 크게 지연되고, 거리가 더 멀고, 특히 대형 디젤 자동차의 비율이 높기 때문에 녹색 에너지로의 전환에 대한 참여 수준은 낮을 것으로 예상됩니다. 2030년까지 미국 시장 전체 판매의 약 60%를 EV가 차지할 것으로 예상됩니다.

Tesla는 적극적인 개발을 계속할 것입니다

Tesla는 계속해서 생산 능력을 늘리고 기존 공장을 확장하고 앞으로 몇 년 동안 새로운 시설을 건설할 것입니다. 우리는 Tesla가 2023년에 187만 대의 EV를 판매하고 2025년까지 EV 판매를 417만 대까지 늘릴 것으로 예상합니다. 우리의 추정에 따르면 Tesla의 세계 시장 점유율은 2023년 12.8%에 이르고 다른 경쟁업체보다 빠른 생산능력 확충으로 인해 2025년까지 16%로 급증할 것으로 예상합니다.

테슬라의 2023년 EBITDA는 315억5000만달러에 달하고 생산능력 증가와 배터리 가격 하락으로 인한 EV당 평균 비용 감소로 2025년까지 EBITDA는 1,093억달러로 증가할 전망입니다. Tesla의 현재 가격을 감안할 때 포워드 EV/EBITDA 2023 배수는 24.3x, EV/EBITDA 2025 - 3.8x입니다.

평가

우리는 2025년 EV/EBITDA 배수와 잉여 현금 흐름("FCF") 수익률 방법을 기반으로 Tesla의 공정 가치 가격을 평가하고 있으며 주식의 공정 가치 가격은 $449(평균 할인 가격)라고 생각합니다. 2025년 예상 가격을 13% 할인하여 Tesla 주식의 적정 가치 가격을 평가하고 있습니다. 아래 표의 공정 가치 가격은 13% 할인율이 적용되지 않은 가격입니다.

위험(RISK)

Tesla의 주요 위험은 반도체의 불확실한 상황입니다. 우리는 그것이 악화될 것이라고 생각하진 않지만 2024년까지 오랫동안 지속될 가능성이 상당히 높습니다. 현재 Tesla는 경제 위기의 영향을 크게 받을 만큼 많은 자동차를 생산하지는 않지만 앞으로 생산량이 늘어난다면 영향을 크게 받을 수 있습니다.

회사의 또 다른 위험은 자율 주행 시스템인 FSD를 둘러싼 불확실한 환경입니다. 시스템이 승인되어 파일럿 없이 도로에 출시되면 2024년에 출시하려는 Tesla 로보택시 개발로 이어질 것입니다.

결론

이제 Tesla는 매력적인 장기 투자로 보입니다. 한편으로, 2023년에 중국은 경제를 유지하기 위해 봉쇄 제한을 크게 완화할 것입니다. 또한 트위터 거래 자금 조달을 위해 Elon Musk의 주식 매각이 완료되었습니다.

Tesla는 또한 강력한 생산 파이프라인과 태양광 발전, 충전소 및 배터리 셀 개발을 통한 수직 통합을 보유하고 있습니다. 중기적으로는 테슬라 봇 옵티머스 출시와 로보택시 시장 진출이 기대됩니다.

미국 시장의 경기 침체는 2023년의 잠재적 위험입니다. 실질 소득 감소, 부채 부담 증가, 전기 자동차의 높은 비용으로 인해 전기 자동차에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 또 다른 리스크는 전기차 시장에서 대형 클래식카 업체들의 활성화인데, 테슬라가 업계 타 업체들에 비해 전기차의 개발 경험이 많기 때문에 큰 의미는 없어 보입니다.

최근 테슬라 주식이 시장에서 대규모 매도세로 인해 과매도 되고 있는 상황에서 우리는 장기투자자들의 포트폴리오에 5% 정도를 채울 수 있는 좋은 기회로 보고 있습니다.

건투를 빕니다.

BUY NOW PAY LATER

한국에서는 별 것 아닌 할부 지불 서비스가 사실 미국에서는 쉽지 않은 일이다. 차나 집과 같은 큰 돈이 들어가는 것은 자체적으로 모기지나 장기 할부를 제공하지만 어중간한 예를들어 고가의 가구나 가전제품 같은 경우 할부로 사려면 신용이 좋아야 하고 이자가 비싼 경우가 많다. 하지만 최근 어펌을 비롯한 핀테크 기업이 등장하면서 온라인으로 쉽게 할부 서비스를 이용할 수 있게 되면서 이제는 고가품 뿐만 아니라 저가품까지 그 시장이 확대되고 있다. 오늘은 올해 초 상장한 할부 서비스 핀테크 기업 어펌에 대한 한 애널리스트 글을 소개하고자 한다. 투자에 도움이 되길 바란다. 

** 필요에 의해 필자가 일부 의역하였음을 밝힙니다. **

PayPal Holdings 및  Square  와 같은 핀테크 주식은 최근 몇 년 동안 디지털 결제가 금융 산업을 장악함에 따라 투자자를 놀라게했습니다. 최근 상장한 Affrim Holdings도 이러한 트렌드에 따라 투자자들의 관심을 불러 일으키는 최신 핀테크 주식이 되었습니다. 회사의 주가는 상장 직후 급등하였으나 이후 크게 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공하고 있습니다. 

Affirm의 가치 제안은 신용 카드 결제에 수반되는 높은 연체료 및 수수료 없이 소비자에게 지금 구매하고 나중에 지불 (BNPL)하는 간단한 방법을 제공함으로써 신용 카드 산업에 새로운 패러다임을 제시하는 것을 목표로 합니다. 가맹점은 자신의 데이터를 어펌에 제공하면서 동시에 Affirm의 고객 데이터베이스를 통해 새로운 고객을 유치하는데 활용할 수 있습니다.  어펌이 매력적인 이유는 아래와 같습니다. 

1. Seller는 신용카드를 선호하지 않습니다. 

특정 산업이 큰 변화를 겪는 시점은 보통 그 산업에 소비자 불만이 폭발할 때 시작되곤 합니다. 넷플릭스의 공동 창립자인 리드 헤이스팅스는 비디오 대여점에서 연체료를 지불해야하는데 짜증이 나서 (다른사람들과 마찬가지로)넷플릭스는 초기 광고에서 "연체료 없음"을 약속하기도 했고 이는 성장에 큰 영향을 미쳤습니다.

소매 업체들은 오랫동안 신용카드를  탐탁치 않게 생각했습니다. 신용카드 결제를 허용하면 현금이 없는 고객의 소비를 유인하는 데 도움이 될 수는 있지만,  사실 대부분의 고객은 편리하기 때문에 신용 또는 직불 카드를 사용하고 카드사는 이에 대한 보상을 제공하며 현금을 소지하지 않도록 유도합니다. 

그러나 가맹점은 고객이 신용카드를 사용할 때마다 2 ~ 3 %의 수수료를 지불하는 경우가 많으며 이러한 수수료는 수익성이 낮은 비즈니스에도 동일합니다. 세계 최대 소매업체인 월마트는 신용 카드 청구에 대해 계속해서 Visa 와 전쟁을 벌였으며 캐나다 지사는 심지어 스 수수료가 너무 비싸다는 이유로 Visa 카드를 받지 않기까지 했습니다.

Affirm은 정확히 신용카드를 직접 대체하는 것은 아니지만 대안이며 수수료 없이 간단하고 정확한 지불 일정을 고객에게 제공하는 것으로 성공을 거두었습니다. 가맹점은 종종 신용카드와 유사한 수수료를 지불하지만, Affirm과 같은 추가 혜택을 제공 할 수 있는 경우 신용카드의 대안으로 기꺼이 받아들일 것입니다. 지난 9 월 30 일 현재 익스 피디아 ,  포쉬 마크 , 구찌 등 6,500 개 이상이 가맹점으로 등록했습니다 .

2. 시장 기회가 크다.

신용카드 산업은 방대합니다. Visa와 Mastercard 는 매년 수조 달러의 지불을 처리하지만 지금 구매하고 나중에 지불하는 세그먼트는 시장의 작은 비율에 불과합니다. Affirm의 가장 최근 분기 총 거래량은  약 55 % 증가한  21억 달러를 기록했습니다. 회사는 빠르게 성장하고 있으며 플랫폼이 상당한 규모의 경제에 도달하기 시작하였습니다. 

또한, 회사는 향후 지불 기능에 직접 액세스 할 수 있는 최초의 직불카드인  Affirm 카드와 같이 결제 시장을 더욱 공략 할 수 있는 여러 가지 신제품을을 가지고 있으며 이는 BNPL 파이낸싱을 편리하게 제공합니다.

이 회사의 사업은 또한 신규 고객을 Affirm에 유치 할 수 있는 편리한 포털을 제공하는 전자 상거래와 밀접하게 연결되어 있습니다. Affirm은 자체 안내서에서 "우리는 전자 상거래 시장에서 우리의 점유율을 높이고, 가맹점에서 오프라인 비즈니스를 성장시키고, 가맹점의 고객 확보 및 마케팅 지출을 계속해서 대체할 상당한 기회가 있다고 믿습니다. " 라고 언급하고 있습니다. 

Affirm은 고가 품목에 사용되는 경향이 있지만,  회사는 더 높은 빈도의 구매로 확장하는 것을 목표로하고 있으며 이는 Visa와 Mastercard가 누리는 수조달러의 기회에 더 가깝게 다가 가는데 도움이 될 것입니다.

3. 경제재개는 큰 기회가 될 수 있습니다

미국인들은 여행, 레스토랑, 엔터테인먼트 등 팬데믹 기간 동안 빼앗긴 것들에 더 크게 지출하려는 계획을 가지고 있습니다. 회사는 가맹점의 매출 증대 요구와 가족을 만나기 위해 비행기를 타거나 새 옷장을 구매하기 위해 파이낸싱이 필요한 소비자를 활용할 수 있기 때문에 잠재적으로 훌륭한 성장 기회를 잡을 수 있습니다. 

또한 Affirm은 이미 온라인 여행사인 Expedia 및 Priceline을 가맹점으로 확보하고 있으며, 이는 여행이 Affirm과 같은 BNPL 제품의 자연스러운 주고객이 될 것임을 암시합니다. 이 회사는 최근 VRBO 및 휴가용 렌탈 회사인 Vacasa와 손을 잡고 여행 업계의 큰 관심을 보였습니다.

Affirm은 Peloton 과 같은 팬데믹 최대 수혜자를 포함하여 다양한 가맹점 파트너를 보유하고 있지만, 이 회사는 대유행 기간 동안 여행, 접대 및 엔터테인먼트 수익이 크게 감소했다고 지적했습니다. 이러한 범주에 대한 억눌린 수요가 다음 분기에 다시 발생함에 따라 Affirm은 예상보다 나은 결과로 투자자를 놀라게 할 수 있습니다. 이 회사는 회계 연도 2 분기의 강력한 실적에 따라 이후 매출 성장이 다소 느려질 수 있다고 언급했습니다. 장기적인 기회와 최근 주가 하락과 함께 여기에서 많은 상승 가능성을 제공합니다.

본격적인 성장기 진입으로 투자가치 높아   

팬데믹 덕분에 모바일 사용자 증가하며 본격 상승세 진입

일반 SNS와 다른 정책으로 10~30대 사이에 인기 높아 

AR 기술을 활용한 광고,  쇼핑 뿐 아니라  자체 콘텐츠 제작까지 하는 종합 엔터테인먼트 플랫폼

디지털 광고시장은 이제 시작, 색다른 경험 제공으로 성장성 가장 높을 듯 

미국 젊은이들 사이에서 가장 인기가 높은 스냅챗의 모회사 스냅은 기존 SNS의 통념을 깨는 약간은 삐딱한 기업이다.  카카오톡이나 위챗, 왓츠앱 처럼 친구간에 커뮤니케이션 기능이 중심인 이 회사는 특이하게도 자신들을 카메라 회사라고 소개하고 있다. 스냅챗은 이름처럼 어떤 대화내용도 기록으로 남기지 않는다. 그 순간 순간을 친구와 공유하고 모든 대화 내용은 자동으로 삭제된다. 

스냅이 자신들을 카메라 회사라고 소개하는 이유는 이 회사가 갖은 뛰어난 AR 기술 때문이다. 이 기술 덕분에 수많은 젊은이들은 실생활에서 가상 현실을 접목하여 즐거운 시간을 보낼 수 있고 자연스럽게 광고에 나오는 제품도 AR을 통해 체험함으로서 광고가 구매로 이어지는 비율도 높이고 있다. 작년 팬데믹으로 오프라인 쇼핑이 제한되면서 이 회사의 AR 기술은 수많은 기업에게 가장 인기있는 광고 툴이 되었다.  덕분에 이제 막 개화하고 있는 모바일 쇼핑에 큰 사업기회가 열리고 있는 것이 이 회사에 투자해야할 가장 중요한 첫번째 이유가 되었다. 

스냅은 여기서 만족하지 않고 자신들의 플랫폼을 더욱 진화시키고 있다. 구글 맵과 같은 맵 서비스에 각종 식당이나 쇼핑 정보 등을 공유하게 하고 있고 자체 콘텐츠를 제작하는 등 동영상 스트리밍 서비스에도 공을 들이고 있다. 게임에도 자신들의 AR 기술을 적용하여 게임 캐릭터에 유저 자신을 대입하게 하는 등 지속적으로 스냅챗 플랫폼안에 사용자가 오래 머무를 수 있는 여러가지 기능을 추가 하고 있다. 이렇게 폭발적 성장이 예상되는 이커머스와 광고 뿐 아니라 수익원을 다양화 함으로서 본격적인 성장기에 진입하고 있는 것이다. 

이러한 성장 스토리를 보유하고 있음에도 또한 약 2.5억명의 일간 사용자를 보유한 거대 플랫폼임에도 불구하고 페이스북과 비슷한 평가를 받고 있어 향후 주가 상승여력도 높아 보인다. 물론 페이스북의 이익에는 미치지 못하고 있지만 대부분의 플랫폼 회사가 그렇듯 오랜기간 가입자 유치와 시스템 투자로 적자를 기록하다 어느 시점에 급속하게 이익이 늘어나기 때문에 스냅 역시 현재 보다는 가업자의 규모와 수익구조에 초점을 맞추고 미래를 예측해야 한다고 생각한다. 페이스북도 향후 성장할 여력이 더 남아있다고 생각되지만 스냅은 이제 시작이라는 느낌이다. 향후 3년간 주목할만한 기업이다. 

아마존의 영향력에서 벗어난 E-commerce

미국 애널리스트 의견에서 찾는 엣시 투자 아이디어    

Etsy : 특별한 상품을 찾는 사람들을 위한 시장

Etsy의 글로벌 마켓 플레이스는 창의적인 Seller와 독특하고 커스터마이징된 제품을 찾는 Buyer를 연결합니다. 예를 들어, 디자이너가 맞춤 제작한 드레스, 가구 장인의 정성이 담긴  책상, 예술가가 그린 초상화가 필요한 경우 우리는 Etsy에서 그것을 찾을 수 있습니다.

Etsy의 가장 큰 장점 중 하나는 Seller에 대한 과감한 지원입니다. Etsy는 Amazon Handmade와 같은 경쟁 플랫폼보다 저렴한 수수료를 부과하며 Seller의 성공을 돕는 데 많은 투자를 하고 있습니다. 예를 들어, 2016 년 Etsy는 Seller가 월 $15 달러에 자체 웹 사이트를 구축 할 수 있는 서비스인 Pattern을 출시했습니다. 이를 통해 판매자는 다른 마켓 플레이스에서 하기 어려운 자신만의 브랜드를 구축하고 차별화 할 수 있었습니다.

Seller와 Etsy의 제휴는 강력한 성장 동력입니다. 실제로 Etsy의 총 상품 판매 (GMS, 시장에서 판매 된 모든 상품의 가치)는 Seller 와 Buyer간에 구축된 확고한 생태계 덕분에 지난 8분기 동안 가속화되었습니다. 더욱 인상적인 것은 Etsy의 Active User당 판매액도 지난 8 분기 동안 매분기 증가했으며 이는 Etsy가 플랫폼을 통해  효과적으로 수익을 창출하고 있음을 나타냅니다. 궁극적으로 이러한 지표는 매출과 현금 흐름의 강력한 성장으로 이어졌습니다.

2020 회계 연도에 Etsy의 비즈니스는 전염병으로 인해 온라인 쇼핑객이 몰리면서 빠르게 발전했습니다. 실제로 GMS와 매출은 모두 연초 9개월 동안 100 % 이상 증가했습니다. 그럼에도 회사는 여전히 성장할 여지가 충분하다고 생각합니다. 경영진은 Etsy의 시장 기회가 2023 년까지 $4,370억 달러에 이를 것으로 예상하며 이는 회사의 지난 1년간 매출의 300 배 이상입니다. 무엇보다 확실한 것은 전자 상거래 및 디지털 결제는 향후 몇 년 동안 더 인기를 끌 것이라는 점이며 이는 Etsy의 비즈니스에 순풍을 불러 일으킬 것이 확실합니다. 

워렌버핏이 팔지 않는 회사, 무디스 

세계 3대 신용평가 기관 

위기에 더욱 빛나는 사업구조 

저금리에 차환 발행 수요 급증 예상  

이머징 마켓, 특히 중국은 향후 신성장동력 

워렌버핏이 약 13%를 보유하며 최대주주로 있는 무디스는 100년이 넘는 역사를 자랑하는 세계 3대 신용평가기관이다. 1900년 존 무디가 설립한 이 회사는 1929년 미국 대공황 당시 이 회사가 '투자적격'으로 등급을 매긴 회사만 살아남아 유명해졌다. 그 이후 수많은 기관들이 신용평가 회사로 도전했지만 1975년 미국 증권거래소에서 스탠다드 앤 푸어스 (S&P), 무디스, 피치 등 3개의 신용평가 회사가 평가한 신용등급만을 공식 인정하기로 하면서 세계적으로 영향력을 행사하는 기업이 되었다. 

무디스의 사업구조는 크게 국가나 기업의 신용도를 평가하는 MIS(Moody's investor service)와 경제 및 시장 전망 등의 데이터를 제공하는 MA(Moody's Analytics)로 나눌 수 있다. 아래 표와 같이 전체 매출의 62%는 MIS에서 발생하고 있으며 마진율도 이 사업분야가 더 높은 편이긴 하지만 MA에서 발생하는 매출의 89%는 매월 반복적으로 발생하는 구독 매출인만큼 향후 성장성이 더 기대되는 사업 분야이다. 전체적으로 무디스 매출의 약 55%는 장기간 계약을 맺은 기관투자자들에게서 안정적으로 매월 발생하는 사업구조를 가지고 있다. 

이 회사를 지금 주목해야하는 첫번째 이유는 초저금리 환경이 앞으로 최소 3~4년간 이어질 것이 확실하기 때문이다. 국가나 기업들 입장에서 지금 장기로 자금을 조달하는 것이 매우 유리하기 때문에 신규 채권 발행이나 기존 채권의 차환 발행 수요가 급증할 것으로 예상된다. 따라서 채권에 대한 이자를 정하기 위해서 무디스와 같은 신용평가 기관의 등급이 필요하기 때문에 이 회사의 수수료 수익 또한 크게 증가할 것이 분명하다. 아래 회사에서 발표한 표를 살펴보면 북미 지역의 예상 채권발행 규모가 향후 4년간 2배 이상 증가할 것으로 예상되고 있다. 규모는 적지만 이머징 마켓 역시 마찬가지다. 이에 따라 무디스의 순이익 증가율은 매년 10%대 중반에 이를 것으로 시장은 예측하고 있다. 

채권 발행과 관련된 두번째 성장동력은 이머징 마켓이다. 특히 중국시장은 세계에서 유일하게 채권발행 규모가 급증하는 국가이다. 최근 위안화 환율이 절상되면서 달러표시 채권발행이 늘어나고 있으며 자금조달을 위해 미국 시장에 상장하는 기업이 많아지면서 중국의 기업들도 새롭게 이들 국제 신용평가 회사의 고객으로 편입되고 있다. 물론 중국에도 다궁이라는 자체 신용평가 기관이 있지만 미국이나 국제사회의 기관투자자들에게 인정받기 위해서는 무디스와 같은 회사의 신용평가가 꼭 필요하다. 코로나 바이러스가 종식되고 다시 경기가 살아나 기업들의 자금수요가 늘어나면 중국 시장은 이 회사의 또다른 성장동력이 될 것이 확실시된다. 

무디스에 대해서는 지난 2008년 금융위기를 초래한 장본인 중 하나로 그 독점적인 힘에 대해 비판이 많은 것도 사실이지만 현실적으로 이런 기관이 없다면 투자를 해야하는 투자자의 입장에서는 더욱 많은 분석인력과 시간, 돈을 써야하기 때문에 이들에 대한 의존은 앞으로도 더욱 커질수 밖에 없다고 생각한다. 100년간의 업력과 이 회사만의 노하우를 통해 돈을 버는 진정한 지식 데이터 산업의 선구자라고 할 수 있을 것이다. 이런 멋진 비지니스모델에 투자해야하지 않을까? 

미국의 NO2 방산업체 

지난 4월 유나이티드 테크널러지와 합병 마무리

2분기 코로나로 인한 항공사업부문 타격으로 매출 35% 감소  

하지만 우주 및 방위 산업 부문은 지속 성장 중

3% 넘는 배당과 향후 민간항공수요 회복시 강력한 주가회복 기대 

미국의 방산업체인 레이시온과 UTC(United Technologies)의 합병이 지난 4월 최종적으로 마무리되면서 미국에서 록히드 마틴에 이어 두 번째로 큰 방산업체가 탄생했다. 자산가치가 약 1,000억 달러에 이를 것으로 보이는 양사 간 합병으로 레이시온의 레이더, 센서, 우주, 미사일, 극초음속 분야의 많은 제품군과 UTC의 프랫 앤 휘트니 엔진 사업부 및 기타 국방 사업들이 결합하게 됐다. 그러나 축제 분위기 속 맞이해야 할 새로운 합병 회사의 탄생은 코로나 바이러스로 인해 올해 2분기 매출이 전년대비 35% 급감하면서 창사 이래 최대 위기 속에 출범하게 되었다. 이런 위기 상황을 보여주듯 주가 역시 지난 2008년 금융위기 수준으로 떨어져 있는 상태이다. 

레이시온은 1991년 걸프전을 계기로 급성장한 회사였다. 당시 이라크의 스커드 미사일을 패트리어트 미사일로 요격하는 장면이 전세계에 TV로 생중계 되면서 독일, 일본, 이스라엘 등 전세계에서 이 회사에 미사일 주문이 쏟아졌다. 이후 토마호크 미사일까지 유명해져 레이시온은 단번에 기존 방위산업체들과 어깨를 나란히하는 대형 군수업체로 발돋움하였다. 군수업계 신흥 강자인 레이시온은 우주, 항공 산업 강화를 위해 엔진과 통신장비 등을 제작하는 유나이티드테크놀로지를 합병해 방산·항공·첨단산업을 아우르는 회사로 거듭났다. 

코로나 바이러스로 인해 전체 매출의 약 50%를 넘게 차지하는 항공 분야가 극심한 부진에 시달리고 있는 것과 달리 우주 및 방위 산업은 여전히 견고한 성장을 보이고 있으며 현재 약 730억 달러에 달하는 수주 잔고를 보유하고 있다. 특히 이 회사는 보잉과 더불어 미국 정부가 지속적으로 예산을 늘리고 있는 우주 산업에서 수혜를 받을 것으로 예상되는데 최근 미국과 일본 정부가 추진하고 있는 저고도 소형 인공위성 사업이 바로 그것이다. 러시아와 중국은 미국의 미사일 방어체계를 무력화 하기 위해 극초음속 미사일과 같은 신형 대륙간 탄도 미사일을 개발하고 있는데 미국은 이를 다시 막어내기 위해 약 1,000여개의 위성을 띄어 사전 감시를 강화하고 적외선 센서를 달아 궤도를 정밀 추적한다는 계획을 가지고 있다. 이에 따라 미사일 추격과 우주 항공 기술을 갖춘 레이시온은 이 분야를 새로운 성장 동력으로 육성한다는 계획이다. 

현재로서는 코로나의 끝을 알 수 없지만 민간항공 분야 역시 지금보다 더 이상의 악화는 없을 것이라는 것이 업계의 중론이다. 보잉의 경우도 신규 주문 취소가 거의 사라졌고 특히 대형 항공기 분야는 여전히 오래 기다려야 하기 때문에 737max와 관련된 우려만 해소되면 2023년까지 빠른 회복이 기대 된다는 것이다. 골드만삭스는 이에 따라 보잉과 레이시온에 대해 강력매수 의견을 제시하면서 미래 현금흐름에 비해 최근 주가는 너무 싸다고 분석하였다. 과거에 이 회사는 주주환원에도 인색하지 않았기 때문에 향후 실적 회복시 대규모 자사주 매입과 배당 인상도 기대된다. 현재의 배당 수익율 역시 나쁘지 않아 미국의 방위 산업 성장에 대한 믿음이 있다면 장기적으로 투자해도 좋은 종목 같다.  

E-commerce 시장의 새로운 강자 : 쇼피파이 VS 엣시 

** 미국 애널리스트 글을 발췌하여 일부 첨삭하였음을 밝힙니다. ** 

Shopify (SHOP)

캐나다에 기반을 둔 쇼피파이는 큰 회사든 작은 회사든 규모에 관계없이 온라인으로 상품을 판매 할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 또한 사업의 성장을 돕고 이에 필요한 결제 처리, 배송 및 물류 서비스와 같은 기타 지원 서비스를 제공합니다. 

코로나 바이러스의 대유행으로 인한 온라인 쇼핑 수요 급증에 힘입어 쇼피파이는 올해 2분기 매출이 전년 대비 무려 97% 증가한 $7억 1,430만 달러를 기록했습니다. 팬데믹이 만든 온라인으로의 급격한 전환과 5월 31일자로 종료된 무료 평가판 제공 등의 영향으로 2분기 쇼피파이에 새로 오픈한 온라인 매장은 약 71% 증가하였습니다. 덕분에 2분기 조정 EPS가 전년도 $0.10에서 $1.05로 대폭 증가했습니다. 

GMV (Gross Merchandise Volume) 라고 불리는 총 결제량은 2분기에 119%급증했습니다. 그러나 6 월과 7월 경제 봉쇄 조치가 단계적으로 완화되기 시작하면서 이러한 성장세가 둔화되고 있다고 설명하면서 회사측은 투자자들에게 주의를 당부했습니다.  

팬데믹 이후 쇼피파이는 음식, 음료 및 담배 카테고리에서 엄청난 수요를 보였습니다. Heinz 및 Lindt와 같은 유명 기업은 온라인 채널의 수요를 활용하기 위해 프리미엄 구독 플랜인 쇼피파이 플러스에 가입했습니다.

쇼피파이는 판매자가 구매자에게 상품을 더 빠르고 효율적으로 배송하는데 도움이되는 Shopify Fulfillment Network 솔루션에 대한 투자를 확대하고 있습니다. 지난해에는 클라우드 기반 소프트웨어 및 로봇 공급 업체인 6 River Systems를 인수하여 이러한 물류 시스템을 강화했습니다.

특히 이 회사에 주목할만한 소식은 페이스북, 월마트, 핀터레스트와 같은 대기업과 전략적 제휴관계를 체결하여 활동 범위를 넓히고 있다는 점입니다. 실제로 최근 발표된 Walmart와의 거래를 통해 약 1,200개의 Shopify 판매자는 월마트 마켓 플레이스를 통해 대규모 고객에게 자신의 상품을 판매할 수 있게 되었습니다.

8월 26일 Atlantic Equities의 애널리스트 인 Kunaal Malde는 이 회사의 목표주가를 $1,150로 제시했습니다. 그는 "쇼피파이는 새로운 물류 시스템과 같은 사업 확장을 통해 상당한 수익 기회가 추가적으로 있음에도 이를 제대로 인정받지 못하고 있다."라고 말했습니다.

또한 그는"현재 주식의 밸류에이션이 높지만 회사의 시장 규모는 방대하고 규모를 더욱 확장 할 수 있는 분야가 계속 증가하고 있으며 경제가 재개되면서도 전자 상거래 가속화는 여전히 지속되고 있다."라고 덧붙였습니다. 

이 회사의 12개월 평균 애널리스트 목표 주가는 $1,111.67로 Kunaal의 추정치보다 낮으며 현재 대비 약 9.5% 상승 여력을 나타냅니다. 전반적으로 10건의 매수, 14건의 보유, 1건의 매도 의견을 보여주고 있습니다. 

Etsy (ETSY)

Etsy는 소기업 또는 핸드 메이드 제품을 만드는 장인, 예술가 등을 잠재 구매자와 연결하는 온라인 플랫폼을 제공하는 회사입니다. 이 회사는 팬데믹 발생 이후 사업이 크게 성장했습니다. GMS (gross merchandise sales)라 불리는 총 판매액은 마스크 판매의 경우 2분기에만 $3억 4,600만 달러를 기록했습니다. 그리고 사람들이 집에 머무르는 시간이 많아지면서 가정용품과 가구, 공예품을 구입함에 따라 비마스크 GMS 역시 93% 급증했습니다.

전반적으로 Etsy의 2분기 매출은 전년 대비 137% 증가한 $4억 2900만 달러를 기록했습니다. GMS는 146% 증가한 27억 달러를 기록했습니다. 온라인 플랫폼은 활성 판매자가 34.6% 증가한 314만 명을 기록했으며 활성 구매자는 41.0% 증가한 6,030만 명을 기록했습니다. 강력한 판매로 EPS가 $0.75달러로 무려 436% 상승했습니다.

Etsy는 더 많은 고객을 유치하기 위해 마케팅에 지속 투자하고 있습니다. 플랫폼을 강화하고 구매자와 판매자에게 편리하고 매력적으로 만들기 위해 기술에 지속적으로 투자하고 있습니다. 예를 들어, 회사는 웹사이트 전체에서 구매자의 검색 기준과 일치하는 다른 옵션을 제공하기 위해 검색 결과를 보여주는 페이지에 새로운 배너를 추가했습니다. 현재 Etsy는 43개국에서 19개 통화로 결제 솔루션을 제공하고 있으며 이를 더 확대할 계획입니다. 

또한 이 회사는 2019년 신규 또는 중고 및 빈티지 음악 시장인 Reverb Holdings 인수를 통해 비즈니스를 강화했습니다.

Etsy 경영진과의 회의 후 Needham 분석가 Rick Patel은 다음과 같이 말했습니다. “플랫폼에 대한 가시성을 높이기 때문에 Etsy와 판매자에게 서로 윈/윈으로 간주되는 오프 사이트 광고 (구글, 페이스북, 인스타그램, 핀터레스트, Bing등에 해당 상품을 노출해주고 판매로 연결시 15%의 수수료를 부과하는 제도)에 대한 장점과 장기적 성장 기회를 믿고 있습니다. 다만 경제가 다시 정상적으로 재개되는 2021년에도 우리가 달성해야할 높은 수준의 성취가 가능할지는 판단하기 어렵습니다."

그는 "Etsy가 다룰 수 있는 상품의 바운더리를 넓히고 구매자 기반을 확대함에 따라 장기적 성장 기회를 갖는 것이 중요하며 이를 통해 디지털 상거래에서 최고 품질의 상품을 제공하는 플랫폼이 될 수 있을 것으로 기대됩니다." 라고 말했다. 

The Street는 이 전자 상거래 플랫폼에 대해 Strong Buy의견을 제시하고 있습니다. 주가는 2020년 지금까지 162% 급등했으며 평균 목표 주가는 $150.19 달러로 12개월 동안 약 29.3% 상승 할 것으로 예상됩니다.