닥치고 미국주식 미국주식시장 투자아이디어

자율주행이 인류에게 가져다 줄 이점을 살펴봅니다. 

https://youtu.be/81VcWos4fIs

아이폰 15가 출시되었습니다. 

이번 아이폰에는 혁신이 없는 걸까요? 

https://youtu.be/yNAXQxeNj_M

2023년 페이팔(PYPL)은 반등할 것입니다.

** 본 글은 seeking alpha의 한 애널리스트 글을 번역하였습니다. 번역 과정에서 이해가 쉽도록 필자가 일부 임의 변경하였음을 밝힙니다. **

2022년 PayPal의 주가가 300달러를 약간 넘는 수준에서 현재 수준인 80달러 바로 아래까지 하락한 것은 성장 둔화의 결과입니다. 대부분의 애널리스트들은 PayPal의 2022년 매출이 2021년 수준에서 8%만 성장할 것으로 전망했는데 두 자릿수 성장률을 기록했던 이전에 비해 실망스런 수준입니다. 또한, 미국 경제 전반의 소비 부진, 전 세계적으로 악화되는 거시적 상황, 지난 연휴 시즌이 평소보다 Slow하다는 소매업체의 우려가 주가에 대한 꾸준한 하락 압력에 기여했습니다.

이러한 압력으로 인해 PayPal의 가치는 IPO 이래 역사상 볼 수 없었던 수준으로 떨어졌습니다. PayPal은 현재 역사적 평균인 22배보다 훨씬 낮은 12.1배의 EV/EBITDA 배수로 거래되고 있습니다.

차트만 보고 PayPal의 비즈니스에 대한 지식이 없는 사람은 PayPal이 단지 또 다른 거품 기술주로 보였을 것입니다. 수익성이 없고 과대 평가된 회사가 하늘 꼭대기까지 주가가 치솟았고 이후 금리 상승으로 인해 무너졌다고 생각했을 것입니다. 그러나 물론 그들은 틀렸습니다.

PayPal에 대한 시장의 과잉 반응의 규모를 보여주기 위해 주식이 마지막으로 EV/EBITDA의 12배 가까이 거래되었던 2016년으로 돌아가 보겠습니다. 그 해에 PayPal은 매출 108억 달러, EBITDA가 21억 달러를 기록했습니다. 주식이 훨씬 더 낮은 배수로 거래되는 지금 PayPal은 2022년 매출 270억 달러와 EBITDA 40억 달러를 약간 넘을 것으로 예상됩니다.

이것은 우리에게 시장의 광기를를 보여줍니다. 지난 7년 동안 EBITDA가 두 배로 증가한 반면 회사의 매출은 거의 세 배로 증가했습니다. 회사의 수익성은 그대로 유지되었으며 대차대조표는 건전합니다. 오늘날 회사가 2016년보다 낮은 배수를 받을 자격이 있다고 합리적으로 말할 수 있을까요? 페이팔은 성장을 멈춘 것이 아니라 2022년에는 높은 한 자릿수로 성장이 둔화될 것으로 예상된다고 말하는 것이 맞을 것입니다.

지난 연휴 시즌 실적이 저조했다는 최근 헤드라인 기사에도 불구하고 PayPal의 사업에 대한 희망의 조짐을 보였다는 사실이 놀라울 수 있습니다. 우리는 회사의 다가오는 수익 보고서에 긍정적으로 반영될 것이라고 믿습니다.마스터카드(MA)의 분석 부서인 SpendingPulse는 최근 부정적인 헤드라인에도 불구하고 연휴 기간 지출이 실제로 전년 대비 거의 8% 증가했다고 보고했습니다. 게다가 PayPal의 틈새 시장인 전자 상거래 지출은 거의 11% 증가한 최고 실적 범주였습니다.

또한 전자상거래는 총 예상 소매 판매의 21.6%를 차지했으며, 이는 2021년의 20.9%에서 증가한 것입니다. 이러한 추세는 결함이 아닙니다. 이는 몇 년 동안 계속될 구매 추세의 더 크고 높은 수준의 행동 변화의 일부입니다. 이는 PayPal과 같은 전자상거래 결제 솔루션 제공업체에 직접적인 혜택을 줄 것입니다.

애널리스트들은 또한 향후 몇 년 내에 두 자릿수 매출 성장이 PayPal로 돌아올 것으로 예상합니다.

2024 회계연도까지 34명의 애널리스트들은 회사가 전년 대비 12.5%의 매출 증가를 기록할 것이라는 의견을 일치시켰습니다. 사실, 이러한 수준은 지난 몇 년 동안의 20여 퍼센트 성장률보다 낮지만 지속 가능하며 PayPal이 불확실한 전망을 가진 성장 회사에서 견고한 회사로 전환하고 있음을 나타냅니다.

이러한 성장을 뒷받침하기 위해 PayPal은 시장 진출을 위한 조치도 취했습니다. 이 회사는 최근 고객이 Venmo를 통해 구매할 수 있도록 Amazon과 파트너십을 발표했습니다.

PayPal은 또한 지속적으로 수익성이 있다는 점에서 기술 회사 중에서 특별합니다. 경영진은 자신이 회사의 자본 배분에 있어 적임자임을 알렸습니다. PayPal은 임직원 보상으로 주식 발행을 남발하지 않는다는 점에서 실리콘 밸리 회사 중에서 독특합니다. 실제로 수년 동안 PayPal의 잠재 매물화될 주식수(stock option등)는 순 감소했습니다. PayPal의 경영진도 이러한 추세를 유지하려고 노력하고 있습니다. 8월에 회사는 자사주 매입에 150억 달러를를 승인하여 자사주 매입 속도를 극적으로 끌어올렸습니다. 이 발표는 두 번째 중요한 폭로와 동시에 이루어졌습니다.

PayPal이 자사주 매입 승인을 발표했을 때 엘리엇 매니지먼트가 회사의 상당한 지분을 인수했다는 사실도 알려졌습니다. 엘리엇 매니지먼트는 폴 싱어가 운영하는 헤지 펀드입니다. 폴 싱어는 종종 유명한 대리 전투를 실행하고 기업 관리에 대한 높은 요구 사항을 가지고 있습니다.

Elliott의 회사 참여에 대한 단순한 발표는 일반적으로 주식에 긍정적인 영향을 주기에 충분합니다. 고맙게도 Elliott는 경영진과 잘 협력하고 있는 것 같습니다. 헤지펀드와 회사는 정보 공유 계약을 체결했으며 PayPal의 향후 경로에 대해 건설적인 대화를 나누고 있습니다.

지금까지 Elliott의 의도에 대해 설명할 것이 거의 없지만 투자자들은 Elliott이 주변에 있는 동안 경영진이 성과를 내야 한다는 압박을 느낄 것이라고 확신할 수 있습니다.

결론

우리는 2022년 현기증이 날 정도로 높은 수준의 투매가 정당하다고 생각하지만, 시장이 이제는 너무 지나쳤다고 생각합니다. 현재 상황은 PayPal이 변화하고 성장하는 전자 상거래 환경에서 올바른 움직임을 보이고 있다고 생각하는 투자자들에게 매력적인 진입점을 제공합니다.

우리 분석에 대한 몇 가지 위험에는 예상보다 훨씬 낮은 소비자 지출을 유발하는 예상보다 더 깊은 경기 침체가 포함됩니다. 그러나 이 경우에도 부정적인 영향은 단기적일 것으로 예상됩니다. 장기적인 위험에는 전자 상거래 결제 처리 시장에 신규 진입하거나 파괴적인 진입자가 포함됩니다. 이런 면에서 우리는 Amazon과의 파트너십이 좋은 선제적 움직임이라고 믿습니다.

PayPal에 대한 우리 견해는 다음과 같습니다.

PayPal은 상장 역사상 가장 낮은 EV/EBITDA 가치로 거래되고 있습니다.

전자 상거래의 시장 점유율은 계속해서 증가할 것입니다.

PayPal의 경영진은 자신이 매우 훌륭한 자본 분배자임을 보여주었습니다.

엘리엇 매니지먼트는 경영진이 주주 가치 창출에 더욱 집중하도록 할 것입니다.

우리의 목표주가는 110달러 입니다.



 

테슬라 주식에 BUY등급을 부여합니다.

**Seeking alpha에 필자와 비슷한 의견을 가진 애널리스트 글을 소개합니다.**

Tesla (NASDAQ:TSLA)는 성장 기업입니다. 증가된 비용을 소비자에게 전가하기 위해 브랜드 파워를 적극적으로 활용합니다. 2022년 Tesla는 기존 전기 자동차 생산을 두 배로 늘리기 위한 확장을 지속 하고 있습니다. 다만 이 시도가 성공하더라도 상하이 공장에 제동을 걸었던 중국 봉쇄로 인해 회사의 모든 잠재력을 드러내지는 못할 것입니다.

그러나 Tesla는 2023년 Roadster, Semi 및 Cybertruck 출시 계획에 전념하고 있으며 2024년에는 사람의 개입 없이 스스로 운전하는 새로운 모델인 로보택시를 출시할 예정입니다.

따라서 Tesla는 장기 투자자에게 좋은 투자입니다. 이 회사는 사람들이 찾는 자동차를 개발할 뿐만 아니라 가정용 충전소와 태양광 패널을 통해 인프라를 구축합니다. 또한 Tesla는 공장에서 반복적인 작업을 수행하기 위해 휴머노이드 로봇인 Optimus를 생산할 계획이지만 아직까지 공식적인 발표는 없습니다.

Tesla는 강력한 재무 결과를 보여주었습니다.

Tesla는 우리의 추정치 210억 달러에 비해 215억 달러의 매출(+56% YoY)을 창출했습니다. 기대치를 7.5% 상회했습니다. 동사는 345,000대의 EV를 판매해 우리 추정치인 301,000대 보다 많았습니다. 에너지 사업도 매출 11억달러로 견조한 성장세를 보였습니다.

EBITDA는 46.4억 달러(+68% YoY)로 우리 추정치 36억 달러를 상회했습니다. 회사는 비용을 소비자에게 성공적으로 이전하여 QoQ로 71% 총비용이 감소했습니다. Tesla는 또한 우리가 예상했던 것보다 훨씬 더 빠르게 운영 비용을 절감했습니다.

Tesla의 생산량은 최대 용량으로 빠르게 복귀했으며 생산하는 거의 모든 것을 판매하고 있습니다. 또한 2022년 4분기에 Tesla는 FSD 베타 버전을 출시합니다. 이미 구매한 새 차량이 FSD 기능에 대한 비용을 지불하면 FSD에 액세스할 수 있습니다.

또한 회사는 특히 중국의 봉쇄 정책이 완화된 후 생산 확대에 상당한 진전을 이루었습니다. 지금까지 Giga Berlin은 이미 주당 2,000대의 생산 속도에 도달했으며 Giga Austin과 Giga Texas도 곧 도달할 예정입니다.

Tesla는 또한 4680이 생산한 배터리 셀의 양을 QoQ의 3배로 늘렸습니다. 생산량이 빠르게 증가하고 있으며 Tesla는 곧 전기 자동차에 사용하기 시작할 것으로 예상합니다. 2020년 회사가 자체 배터리 개발을 발표했을 때 가장 비싼 EV 부품이기 때문에 배터리 비용을 50% 절감하는 데 도움이 된다고 주장했습니다.

회사는 또한 Testa 봇 Optimus로 실현되지 않은 잠재력이 숨어있습니다. 성공하면 회사 자체 공장에서 먼저 구현될 것입니다. 직원의 일상적인 작업을 로봇으로 이전하고 추가 비용을 절약할 수 있습니다.

전기차 시장은 여전히 견고하다.

전기 자동차 시장은 1월부터 10월까지 이용 가능한 데이터를 기준으로 2022년에 600만 대의 EV를 판매할 중국이 주로 빠르게 성장하고 있습니다. 자동차 판매에서 EV 점유율은 연말까지 9.8%를 추가하여 22.5% 증가할 것입니다.

일반적으로 자동차 산업은 전기 자동차로 크게 이동하고 있으며 시장의 주요 업체는 이미 모델 범위와 생산 능력을 확장할 계획을 발표했습니다.

EV 시장은 2030년까지 업계 평균 성장률이 25% YoY로 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 비율로 전체 차량 판매에서 EV가 차지하는 비중은 2022년 12.4%에서 2030년 60%로 높아질 것입니다.

우리는 중국이 선두 위치를 유지할 것으로 예상하지만 현재 업계의 EV 집중도가 높아지고 전 세계 신흥 경제국의 빠른 성장률로 인해 시장 점유율이 현재 60%에서 2030년까지 41%로 떨어질 것으로 예상합니다.

EU는 내연기관("ICE") 시장에서 3위를 차지하고 있지만 현재 총 차량 판매에서 EV가 차지하는 높은 비율(21%), 더 많은 인구 및 정부로 인해 EV 볼륨 측면에서 2위를 유지할 것입니다. 녹색 전환, 더 짧은 거리, 다른 국가에 비해 더 강력한 충전소 집중에 정책 초점을 맞춥니다. 우리는 2030년까지 EV가 EU 전체 자동차 판매의 90%를 차지할 것으로 예상합니다.

미국 시장은 테슬라의 리더십과 GM, 포드 등 현지 대형 제조사들의 활성화로 꾸준히 성장세를 이어갈 전망입니다. 그러나 전기 자동차의 성장에 비해 충전소의 성장이 크게 지연되고, 거리가 더 멀고, 특히 대형 디젤 자동차의 비율이 높기 때문에 녹색 에너지로의 전환에 대한 참여 수준은 낮을 것으로 예상됩니다. 2030년까지 미국 시장 전체 판매의 약 60%를 EV가 차지할 것으로 예상됩니다.

Tesla는 적극적인 개발을 계속할 것입니다

Tesla는 계속해서 생산 능력을 늘리고 기존 공장을 확장하고 앞으로 몇 년 동안 새로운 시설을 건설할 것입니다. 우리는 Tesla가 2023년에 187만 대의 EV를 판매하고 2025년까지 EV 판매를 417만 대까지 늘릴 것으로 예상합니다. 우리의 추정에 따르면 Tesla의 세계 시장 점유율은 2023년 12.8%에 이르고 다른 경쟁업체보다 빠른 생산능력 확충으로 인해 2025년까지 16%로 급증할 것으로 예상합니다.

테슬라의 2023년 EBITDA는 315억5000만달러에 달하고 생산능력 증가와 배터리 가격 하락으로 인한 EV당 평균 비용 감소로 2025년까지 EBITDA는 1,093억달러로 증가할 전망입니다. Tesla의 현재 가격을 감안할 때 포워드 EV/EBITDA 2023 배수는 24.3x, EV/EBITDA 2025 - 3.8x입니다.

평가

우리는 2025년 EV/EBITDA 배수와 잉여 현금 흐름("FCF") 수익률 방법을 기반으로 Tesla의 공정 가치 가격을 평가하고 있으며 주식의 공정 가치 가격은 $449(평균 할인 가격)라고 생각합니다. 2025년 예상 가격을 13% 할인하여 Tesla 주식의 적정 가치 가격을 평가하고 있습니다. 아래 표의 공정 가치 가격은 13% 할인율이 적용되지 않은 가격입니다.

위험(RISK)

Tesla의 주요 위험은 반도체의 불확실한 상황입니다. 우리는 그것이 악화될 것이라고 생각하진 않지만 2024년까지 오랫동안 지속될 가능성이 상당히 높습니다. 현재 Tesla는 경제 위기의 영향을 크게 받을 만큼 많은 자동차를 생산하지는 않지만 앞으로 생산량이 늘어난다면 영향을 크게 받을 수 있습니다.

회사의 또 다른 위험은 자율 주행 시스템인 FSD를 둘러싼 불확실한 환경입니다. 시스템이 승인되어 파일럿 없이 도로에 출시되면 2024년에 출시하려는 Tesla 로보택시 개발로 이어질 것입니다.

결론

이제 Tesla는 매력적인 장기 투자로 보입니다. 한편으로, 2023년에 중국은 경제를 유지하기 위해 봉쇄 제한을 크게 완화할 것입니다. 또한 트위터 거래 자금 조달을 위해 Elon Musk의 주식 매각이 완료되었습니다.

Tesla는 또한 강력한 생산 파이프라인과 태양광 발전, 충전소 및 배터리 셀 개발을 통한 수직 통합을 보유하고 있습니다. 중기적으로는 테슬라 봇 옵티머스 출시와 로보택시 시장 진출이 기대됩니다.

미국 시장의 경기 침체는 2023년의 잠재적 위험입니다. 실질 소득 감소, 부채 부담 증가, 전기 자동차의 높은 비용으로 인해 전기 자동차에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 또 다른 리스크는 전기차 시장에서 대형 클래식카 업체들의 활성화인데, 테슬라가 업계 타 업체들에 비해 전기차의 개발 경험이 많기 때문에 큰 의미는 없어 보입니다.

최근 테슬라 주식이 시장에서 대규모 매도세로 인해 과매도 되고 있는 상황에서 우리는 장기투자자들의 포트폴리오에 5% 정도를 채울 수 있는 좋은 기회로 보고 있습니다.

건투를 빕니다.

BUY NOW PAY LATER

한국에서는 별 것 아닌 할부 지불 서비스가 사실 미국에서는 쉽지 않은 일이다. 차나 집과 같은 큰 돈이 들어가는 것은 자체적으로 모기지나 장기 할부를 제공하지만 어중간한 예를들어 고가의 가구나 가전제품 같은 경우 할부로 사려면 신용이 좋아야 하고 이자가 비싼 경우가 많다. 하지만 최근 어펌을 비롯한 핀테크 기업이 등장하면서 온라인으로 쉽게 할부 서비스를 이용할 수 있게 되면서 이제는 고가품 뿐만 아니라 저가품까지 그 시장이 확대되고 있다. 오늘은 올해 초 상장한 할부 서비스 핀테크 기업 어펌에 대한 한 애널리스트 글을 소개하고자 한다. 투자에 도움이 되길 바란다. 

** 필요에 의해 필자가 일부 의역하였음을 밝힙니다. **

PayPal Holdings 및  Square  와 같은 핀테크 주식은 최근 몇 년 동안 디지털 결제가 금융 산업을 장악함에 따라 투자자를 놀라게했습니다. 최근 상장한 Affrim Holdings도 이러한 트렌드에 따라 투자자들의 관심을 불러 일으키는 최신 핀테크 주식이 되었습니다. 회사의 주가는 상장 직후 급등하였으나 이후 크게 하락하여 매력적인 진입 시점을 제공하고 있습니다. 

Affirm의 가치 제안은 신용 카드 결제에 수반되는 높은 연체료 및 수수료 없이 소비자에게 지금 구매하고 나중에 지불 (BNPL)하는 간단한 방법을 제공함으로써 신용 카드 산업에 새로운 패러다임을 제시하는 것을 목표로 합니다. 가맹점은 자신의 데이터를 어펌에 제공하면서 동시에 Affirm의 고객 데이터베이스를 통해 새로운 고객을 유치하는데 활용할 수 있습니다.  어펌이 매력적인 이유는 아래와 같습니다. 

1. Seller는 신용카드를 선호하지 않습니다. 

특정 산업이 큰 변화를 겪는 시점은 보통 그 산업에 소비자 불만이 폭발할 때 시작되곤 합니다. 넷플릭스의 공동 창립자인 리드 헤이스팅스는 비디오 대여점에서 연체료를 지불해야하는데 짜증이 나서 (다른사람들과 마찬가지로)넷플릭스는 초기 광고에서 "연체료 없음"을 약속하기도 했고 이는 성장에 큰 영향을 미쳤습니다.

소매 업체들은 오랫동안 신용카드를  탐탁치 않게 생각했습니다. 신용카드 결제를 허용하면 현금이 없는 고객의 소비를 유인하는 데 도움이 될 수는 있지만,  사실 대부분의 고객은 편리하기 때문에 신용 또는 직불 카드를 사용하고 카드사는 이에 대한 보상을 제공하며 현금을 소지하지 않도록 유도합니다. 

그러나 가맹점은 고객이 신용카드를 사용할 때마다 2 ~ 3 %의 수수료를 지불하는 경우가 많으며 이러한 수수료는 수익성이 낮은 비즈니스에도 동일합니다. 세계 최대 소매업체인 월마트는 신용 카드 청구에 대해 계속해서 Visa 와 전쟁을 벌였으며 캐나다 지사는 심지어 스 수수료가 너무 비싸다는 이유로 Visa 카드를 받지 않기까지 했습니다.

Affirm은 정확히 신용카드를 직접 대체하는 것은 아니지만 대안이며 수수료 없이 간단하고 정확한 지불 일정을 고객에게 제공하는 것으로 성공을 거두었습니다. 가맹점은 종종 신용카드와 유사한 수수료를 지불하지만, Affirm과 같은 추가 혜택을 제공 할 수 있는 경우 신용카드의 대안으로 기꺼이 받아들일 것입니다. 지난 9 월 30 일 현재 익스 피디아 ,  포쉬 마크 , 구찌 등 6,500 개 이상이 가맹점으로 등록했습니다 .

2. 시장 기회가 크다.

신용카드 산업은 방대합니다. Visa와 Mastercard 는 매년 수조 달러의 지불을 처리하지만 지금 구매하고 나중에 지불하는 세그먼트는 시장의 작은 비율에 불과합니다. Affirm의 가장 최근 분기 총 거래량은  약 55 % 증가한  21억 달러를 기록했습니다. 회사는 빠르게 성장하고 있으며 플랫폼이 상당한 규모의 경제에 도달하기 시작하였습니다. 

또한, 회사는 향후 지불 기능에 직접 액세스 할 수 있는 최초의 직불카드인  Affirm 카드와 같이 결제 시장을 더욱 공략 할 수 있는 여러 가지 신제품을을 가지고 있으며 이는 BNPL 파이낸싱을 편리하게 제공합니다.

이 회사의 사업은 또한 신규 고객을 Affirm에 유치 할 수 있는 편리한 포털을 제공하는 전자 상거래와 밀접하게 연결되어 있습니다. Affirm은 자체 안내서에서 "우리는 전자 상거래 시장에서 우리의 점유율을 높이고, 가맹점에서 오프라인 비즈니스를 성장시키고, 가맹점의 고객 확보 및 마케팅 지출을 계속해서 대체할 상당한 기회가 있다고 믿습니다. " 라고 언급하고 있습니다. 

Affirm은 고가 품목에 사용되는 경향이 있지만,  회사는 더 높은 빈도의 구매로 확장하는 것을 목표로하고 있으며 이는 Visa와 Mastercard가 누리는 수조달러의 기회에 더 가깝게 다가 가는데 도움이 될 것입니다.

3. 경제재개는 큰 기회가 될 수 있습니다

미국인들은 여행, 레스토랑, 엔터테인먼트 등 팬데믹 기간 동안 빼앗긴 것들에 더 크게 지출하려는 계획을 가지고 있습니다. 회사는 가맹점의 매출 증대 요구와 가족을 만나기 위해 비행기를 타거나 새 옷장을 구매하기 위해 파이낸싱이 필요한 소비자를 활용할 수 있기 때문에 잠재적으로 훌륭한 성장 기회를 잡을 수 있습니다. 

또한 Affirm은 이미 온라인 여행사인 Expedia 및 Priceline을 가맹점으로 확보하고 있으며, 이는 여행이 Affirm과 같은 BNPL 제품의 자연스러운 주고객이 될 것임을 암시합니다. 이 회사는 최근 VRBO 및 휴가용 렌탈 회사인 Vacasa와 손을 잡고 여행 업계의 큰 관심을 보였습니다.

Affirm은 Peloton 과 같은 팬데믹 최대 수혜자를 포함하여 다양한 가맹점 파트너를 보유하고 있지만, 이 회사는 대유행 기간 동안 여행, 접대 및 엔터테인먼트 수익이 크게 감소했다고 지적했습니다. 이러한 범주에 대한 억눌린 수요가 다음 분기에 다시 발생함에 따라 Affirm은 예상보다 나은 결과로 투자자를 놀라게 할 수 있습니다. 이 회사는 회계 연도 2 분기의 강력한 실적에 따라 이후 매출 성장이 다소 느려질 수 있다고 언급했습니다. 장기적인 기회와 최근 주가 하락과 함께 여기에서 많은 상승 가능성을 제공합니다.

왜 비자인가? 

시장 지배적 사업자인 동시에 높은 금융 기술 보유

넓은 해외 결제망, 전략적 파트너쉽 체결

주주환원 최강, 안전한 재무구조 

** 본 글은 미국 한 애널리스트 글을 상황에 맞게 첨삭하여 번역한 글입니다. 오역이 있을 수 있습니다. ** 

Visa(V)는 200개가 넘는 국가의 일반고객, 비즈니스 및 기관에 대한 거래를 승인, 처리 및 결제 할 수 있는 하이테크 기술을 제공하는 세계 최대 결제 네트워크입니다. 2008년 $179억 달러로 상장되어 2014년까지 미국 최대 IPO가 되었습니다 (이후 알리바바가 가장 커짐). 회사는 수년에 걸쳐 강력한 비즈니스 성과를 제공했습니다. Visa는 "네트워크와 그 밖의 모든 곳에서 모든 거래를 위한 단일 연결 지점이 되겠다"는 목표를 달성하고 있습니다. Visa에 대한 투자 이유는 다음과 같습니다.

1. 시장 지배적 사업자 

미국에서 Visa, Mastercard, American Express 및 Discover 카드는 2019년 결제금액이 2018년 대비 8.5% 증가한 $6.698조 달러를 기록했습니다. Visa는 전체 볼륨의 60%를 차지하고 그 다음은 26%를 기록한 마스터 카드가 차지했습니다. Nilson Report에 따르면 2028년까지 전 세계적으로 범용 결제 카드로 인한 결제 건수는 약 853억 건에 달할 것으로 예상됩니다.

세계적으로 UnionPay는 모든 결제 금액의 45%를 차지하고 비자는 20%를 차지합니다. 그러나 중국 시장을 제외하면 UnionPay는 세계 카드의 1%만 차지하므로 Visa는 유통 카드 및 상품 및 서비스의 글로벌 구매 거래에서 50%를 차지하는 세계 최대의 플레이어가 됩니다. 

2. 높은 금융 기술

EY Global FinTech Adoption Index에 따르면, 전 세계 인터넷 지원 소비자의 75%가 2019 년에 송금 및 지불에 핀테크 서비스를 사용했습니다. 이는 2015년 18%에서 크게 증가한 것입니다. 새로운 사업에 진출하고 비지니스 역량을 보완하기 위해 Visa는 기존 사업에 2020년 초 Plaid를 $53억 달러에 인수한다고 발표했습니다. Plaid를 통해 소비자는 Acorns, Betterment, Chime, Transferwise 및 Venmo와 같은 수천 개의 앱 및 서비스와 재무 정보를 편리하게 공유 할 수 있게 되었습니다. 현재 "미국 은행 계좌를 보유한 4명 중 1명이 Plaid를 사용하여 11,000개 이상의 금융 기관에서 2,600명 이상의 핀 테크 개발자와 연결되어 있습니다."

3. 해외 결제망

전세계 송금 또는 은행 계좌를 통해 약 80조 달러의 돈이 송금된 것으로 추정됩니다. 그러나 프로세스는 복잡하고 비용이 많이 듭니다. Visa는 전 세계 결제 수단을 강화하기 위해 세계에서 가장 큰 독립 ACH (Account Clearing House) 네트워크 인 Earthport를 인수했습니다. Earthport를 인수함으로써 Visa는 88개국 (50대 포함)의 세계 은행 인구의 99%에 접근 할 수 있게 되었습니다. 

어스 포트는 카드를 넘어 비자를 은행 계좌를 통한 전 세계 결제시장으로의 진출을 가능케 하였습니다. 글로벌 결제를 추진하기 위한 또 다른 전략으로 Visa는 2019년 중반에 Western Union과 계약을 체결하여 Visa의 실시간 결제 플랫폼 인 Visa Direct를 구현하여 전 세계에 송금하는 과정에 속도와 투명성을 가져 왔습니다.

4. 강력한 파트너십

Visa는 파트너쉽 뿐만 아니라 제품 포트폴리오를 계속 확장, 강화하고 있습니다. 비자의 토큰 서비스는 Apple Pay, Google Pay, Netflix, Samsung Pay, Fitbit Pay 및 Garmin pay는 소비자의 카드 관련 민감한 정보를 카드 또는 사람없이 안전한 거래를 가능하게하는 고유 식별자(토큰)로 대체하여 작동합니다. 또한 다른 웨어러블 기기, 커넥티드 카 및 가전 제품은 Visa 토큰을 사용하여 결제 할 수 있습니다. eMarketer의 추정에 따르면 미국 근접 모바일 결제 거래는 2021년까지 $1,641억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 따라서 소비자 계정을 위험에 노출시키지 않으면서 토큰화를 통해 어려움 없이 카드 없는 결제가 가능합니다.

5. 자사주 매입과 배당

Visa는 2008년 IPO 이후 투자자들에게 작지만 점진적으로 배당금을 늘려 지급하고 있습니다. 최초 주당 $0.0263 달러의 분기 배당금 지급을 시작하여 2020년 1월 현재 주당 $0.30 달러에 달하는 배당금을 지급하고 있습니다. 또한 수년에 걸쳐 자사주 매입 프로그램을 진행하고 있습니다. 2020년 1월, 이사회는 새로운 $95억 달러의 보통 주식 매입 프로그램을 승인했습니다. 2019회계 연도에는 배당금 지급 및 자사주 매입에 총 $109억 달러가 사용되었습니다.

6. 건전한 재무구조 

회사의 매출은 수년간 꾸준히 증가하고 있습니다. 2016년, 2017년, 2018년, 2019년에 각각 $150억 8 천만 달러, $183억 3천만 달러, $206억 6천만 달러, $222억 9천만 달러의 매출을 달성했습니다. 순이익은 $59.9억 달러 ('16 년), $66.9억 달러 ('17 년), $103.1억 달러 ('18 년) 및 $120.8억 달러 ('19 년)를 기록했습니다. Visa는 매우 놀라운 영업 마진을 유지하고 있는데 2019 회계 연도에는 67%에 달했습니다. 

우리는 아직 COVID-19에 면역성이 없습니다. 이에따라 비자는 현재 세계가 겪고 있는 전염병에 의해 영향을 받을 것입니다. SEC의 제출에 따르면 Visa는 2분기 회계 연도 순매출 성장률이 1월에 발표 된 전망보다 약 2.5 ~ 3.5 % 포인트 낮을 것으로 예상했습니다.

상황이 유동적이라는 점을 감안하면 소비자 지출 약화, 여행 중단 및 비즈니스 둔화로 인해 그 영향이 더 길어지고 연장 될 수 있습니다. Visa는 대출 관련 위험이 없기 때문에 종이 결제에서 전자 결제로 전환하는 데 중요한 역할을 하고 있으며 비자는 이 시장에 선두에 서 있습니다. 따라서 최근의 주가는 주식을 점진적으로 구매할 수 있는 기회라고 생각됩니다. 

SOXX : iShares PHLX Semiconductor ETF (반도체, 반도체 장비 투자) 

블랙록에서 운영하는 반도체 섹터 투자 펀드 

닷컴 버블 이후 2013년부터 상승 시장 

4차 산업혁명의 가장 큰 수혜 예상 

자율주행차량, AIOT (사물 인공지능), 스트리밍(클라우드) 수요폭발 

장기적으로 투자 유망 

평소 ETF보다는 개별 종목에 투자하는 것을 선호하는 편인데 반도체 관련해서는 ETF가 더 좋을 것 같다는 생각에 오늘은 이분야 가장 대표적인 ETF인 SOXX를 소개하고자 한다. 

SOXX는 블랙록에서 운영하는 필라델피아 반도체 지수를 추종하는 섹터 투자 펀드이다. 이 펀드에는 메모리/비메모리 반도체 회사 뿐만 아니라 그래픽 칩, 통신 칩, 각종 반도체 장비를 생산하는 업체까지 포함하는 종합 반도체 투자 ETF이다. 이 ETF에 포함된 상위 10개 업체의 리스트는 아래와 같다. 

우리가 모두 알고 있는 것처럼 반도체는 향후 그 수요가 폭발할 수 밖에 없다. 인류의 기술 발전이 생산성 향상을 가져왔고 생산성 향상을 통해 늘어난 소득과 여가시간은 결국 더 많은 즐길거리를 만들게 되었다. 이러한 트렌드는 지구상에 인류가 존재하는 한 계속될 것이다. 지금의 트렌드는 인공지능, 자율주행, 스트리밍(클라우드)으로 요약할 수 있다. 인공지능은 수많은 업무의 처리 속도를 앞당기고 인간이 하고 있는 단순 업무를 일부 대체할 것이다. 가정에서는 보다 많은 기기들이 더 자동화 되면서 가사일을 줄일 것이다. 자율주행차는 출퇴근으로 낭비되는 시간을 보다 효율적으로 사용하게 하고 모든 제품의 물류 비용을 획기적으로 낮추면서 소득이 올라도 물가 상승을 억제하는데 기여할 것이다. 스트리밍은 보다 다양한 아이템(영화, 음악, 소프트웨어, 게임 등)을 저렴한 비용으로 다수가 쉽게 이용하게 함으로서 생산성을 향상시키고 삶의 질을 높일 수 있을 것이다. 이것은 거대한 물결이다. SOXX의 차트를 보면 이러한 거대한 트렌드는 2013년부터 시작된 것으로 보인다. 

닷컴 버블로 무너졌던 반도체 섹터는 스마트 폰의 등장과 클라우드 산업이 본격 등장함에 따라 2013년 부터 대세 상승세에 접어들었다. 플랫폼 기업과 함께 나스닥 시장을 이끌고 있는 양대 축이다. 비록 최근 코로나 바이러스로 인한 경기침체로 조정을 받고 있지만 향후 가장 크게 투자가 늘어날 분야임에는 분명하다. 

반도체 섹터에 투자해야 하는 세가지 이유 

1. 자율주행차 

현재 0~2단계 자율주행차 한 대에 사용되는 모든 반도체는 약 400~500개 내외로 알려져 있다. 삼성전자의 발표에 따르면 3단계 이상(핸즈프리, Eye free)의 자율주행을 구현하기 위해서는 약 2,000개 이상의 반도체가 필요하다고 한다. 뿐만 아니라 차량내 엔터테인먼트 기능 등이 추가 된다면 이 숫자는 더 증가할 가능성이 높다. 반도체와 반도체 장비에 투자해야하는 첫번째 이유이다. 

2. 인공지능 사물 인터넷 (AIOT) 

기존의 사물 인터넷에서 한발 더 나아가 생활 속 모든 기기에 인공지능이 연결된다는 개념이다. 이렇게 하기 위해서는 각 기기에 통신칩 및 CPU, 메모리 반도체가 있어야 하고 이는 5G를 통해 클라우드에 데이터를 전송, 저장하면서 인공지능에 의해 조정 되어야 한다. 인공지능은 집안과 집밖을 연결하고 각 기기가 에너지를 효율적으로 쓰도록 통제하면서 고객 맞춤형 서비스를 제공할 것이다. 통신수요 및 데이터 저장 수요를 자극하여 반도체 수요를 촉진할 것이다.   

3. 스트리밍 서비스 (클라우드) 

자율주행 및 AIOT 모두 클라우드 수요를 자극하는 중요한 요소이지만 이것만이 전부는 아니다. 최근 수요가 폭발하고 있는 각종 스트리밍 서비스 역시 지속적으로 반도체 수요를 늘릴 것이 확실하다. 영화, 게임, 음악 등은 물론이고 각 기업체 역시 보안상의 이유로 내부 데이터 저장, 분석을 클라우드로 옮기고 있고 기존의 소프트웨어 제공 업체들 역시 해적판에 대응하기 쉽고 저렴한 가격을 통해 수요를 늘릴 수 있는 클라우드 방식으로 사업 모델을 변경하고 있다. 대표적인 예가 어도비, 오토데스크와 같은 기업이다. 재택 근무 활성화 역시 클라우드 수요를 더 늘릴 가능성이 크다. 

이러한 이유로 반도체 섹터에 대한 투자는 향후 10년간 혹은 그 이상 매우 유망하다는 생각이다. 미국, 일본, 한국 그리고 일부 유럽 국가가 독점하고 있는 이 시장에 중국이 그토록 들어오고 싶어하는 이유이기도 하다. 장기적으로 투자에 유망하다고 생각한다. 

만드는 것을 도와주는 기업 : 오토데스크 

2016년 영구 라이센스에서 구독형 서비스로 전환 

한번 사용하면 빠져나올 수 없는 강력한 제품군 

기존 고객 중 구독서비스 전환율 25%로 아직도 성장기회 많아 

예측 가능한 속도로 성장 가능한 비지니스를 영위하는 몇 안되는 기업 

건설업이나 제조업 등에 종사하는 사람이라면 누구나 알만한 '오토캐드'라는 소프트웨어를 보유한 오토데스크는 2016년 소프트웨어에 대한 영구 라이센스 판매를 중단하고 클라우드 기반의 구독 서비스로의 전환을 선언하였다. 건축 및 건설분야의 이 회사 제품군 Revit, 3D Max, BIM 360, Navisworks 등은 그 강력한 기능으로 없어서는 안되는 필수 소프트웨어 제품이나 기존의 영구 라이센스 판매 방식으로 인해 해적판이 난립하였고 시스템 버그나 기능 향상이 바로 이루어지지 못해 매출 성장에 어려움을 겪어왔다. 하지만 최근 통신망의 발달과 클라우드 산업의 성장으로 이러한 한계를 극복할 수 있는 온라인 구독 방식이 대세로 자리잡으면서 오토데스크에 큰 기회가 다가왔다. 

오토데스크가 처음으로 구독서비스로 전환을 선언했을 때 시장에서는 기대와 우려가 교차했다. 먼저 시장에서 가장 우려한 대목은 구독 라이센스 비용이 소프트웨어 패키지보다 저렴하기 때문에 구독 서비스로 이동하면 오토데스크의 단기 수익 감소 나타날 수 있다는 점이었다. 또한 장기적으로 유망하다고 하더라도 그 사이에 쟁쟁한 경쟁자가 등장하거나 수익회복에 시간이 걸리면 자칫 회사의 존망이 위태로울 수도 있다고 생각했다. 하지만 초등학교 때부터 젊은 학생들이 건축가, 디자이너, 엔지니어 (및 기타 직업)가 되기 위해 이 회사의 소프트웨어를 배우는 등 한번 들어오면 빠져나오기 어려운 강력한 플랫폼을 갖추고 있기 때문에 많은 사람들은 우려보다 기대를 크게 가지고 있으며 그 덕분에 주가는 2016년 이후 고공행진 하였다.  

실제로 회사의 기존 고객들은 (현재 구독서비스를 이용하고 있는 고객) 소프트웨어가 너무 유용하여 매년 오토 데스크 제품에 더 많은 비용을 지출하는 경향이 있다. 지난 분기 경영진은 기존 고객 지출을 측정하는 순수익 유지 범위가 경영진의 목표 범위인 110 % ~ 120 %에 도달했다고 밝혔다. 이는 회사가 새로운 유료 고객을 추가하지 않고도 수익을 10 % 이상 늘릴 수 있음을 의미하는 것이다. 

무엇보다 이 회사의 가장 큰 기회요인은 오토데스크 제품을 자주 사용하는 수많은 충성 고객들 중 상당수가 여전히 구독 서비스로 전환하지 않았다는데 있다. 오토데스크는 1,800만명이 넘는 사람들이 정기적으로 회사의 소프트웨어를 사용한다고 추정하고 있는데 그 중 약 430 만명만이 구독서비로 전환하였다고 발표했다. 이는 약 1,300 만명의 사용자가 몇 년 전에 라이센스 모델로 구매 한 오토데스크의 레거시 제품을 여전히 사용하고 있음을 의미한다. 경영진은 지속적인 업그레이드 알림을 보내고 소프트웨어를 더욱 유용하게 만드는 새로운 기능 (예 : 증강 현실 및 가상 현실 기능 제공)을 제공함으로써 이 그룹이 구독 서비스로 업그레이드 하도록 적극적으로 노력하고 있는데 회사는 대다수가 시간이 지남에 따라 전환할 것으로 예상하고 있다. 이것이 오토캐드가 성장할 수 밖에 없는 가장 큰 이유이기도 하다.  

이러한 모든 요소를 ​​합치면 오토데스크는 앞으로 몇 년 동안 최고의 속도로 성장할 것으로 보인다. 꾸준한 마진 개선을 고려할 때, 영업 레버리지는 수익성을 더욱 빠르게 향상시키는데 도움이 될 것이다. 월가에서는 향후 5년간 연간 86 %의 이익 성장을 기대하고 있다. 물론 오토데스크의 현재 주가는 forward per 기준 32배, 매출액 대비 11배의 시가총액을 보여주고 있어 결코 싼 주식은 아니다. 하지만 투자에 있어 가장 어려운 점은 몇 년동안 예측가능한 속도로 성장할 수 있는 비지니스를 찾는 것인데 오토데스크처럼 고품질의 비지니스를 영위하며 장기적으로 성장이 보장된 기업에게는 충분히 지불할 가치가 있다고 생각된다. 

마지막으로 오토데스크의 미래 비전에 대한 한 임원의 어록을 소개하면서 글을 마치고자 한다. "무엇인가를 검색할 때는 구글, 살 때는 아마존, 만들 때는 오토데스크를 찾도록 하겠다. 오토데스크는 무엇이든 만드는(make anything) 사람들을 도와주기 위한 SW"

핀테크 최강기업 페이팔에 투자하기 

1998년 온라인 보안 솔루션 판매 기업으로 창업  

신용카드, 계좌정보 등의 노출 없이 이메일로 간편 결제 가능한 시스템

전자상거래 시장 성장에 따른 높은 매출 성장 구가 

인스타그램 쇼핑 결제 플랫폼으로 선정되며 추가 성장 모멘텀 장착   

자회사 벤모 (Venmo, P2P 송금업체)의 지속 성장과 수익화에 대한 기대 

최근 스웨덴의 아이제틀 (iZettle) 인수하며 중소형 가맹점에서 스퀘어에 도전 

1998년 피터 틸과 맥스 브레친에 의해 설립된 페이팔은 온라인 보안 솔루션을 판매하는 작은 벤처기업으로 출발하였다. 당시 인터넷의 폭발적 사용자 증가에 주목한 피터는 특히 온라인 결제 시장이 향후 유망할 것으로 예상하고 이메일을 통한 간편 결제 플랫폼을 개발하였는데 이것이 오늘날 우리가 사용중인 페이팔의 시초가 되었다. 이후 2002년 이베이에 매각된 페이팔은 갖은 우여곡절을 겪으며 위기와 성장을 반복하다가 2015년 7월 이베이에서 독립되어 나스닥에 재상장 되면서 본격적인 기업가치 재평가를 받게 된다. 

2015년 7월 재상장된 이후 페이팔의 주가를 살펴보면 4년간 주가가 거의 3배 가량 상승하였는데 이는 이베이에서 독립한 이후 새로운 파트너와의 협업에 제약이 없어지면서 생긴 사업 확장성과 아마존으로 대표되는 온라인 전자상거래의 지속적인 성장성 덕분이었다.   

실제로 2019년 1분기 페이팔의 실적발표 자료를 살펴보면 매분기 YOY 25% 이상의 결제금액 성장세를 유지하고 있는 것을 알 수 있다. 온라인 전자상거래 시장의 폭발적인 성장세를 그대로 따라가고 있는 모양새다. 그렇다면 무엇이 사람들로 하여금 페이팔을 사용하게 만들고 있을까? 

페이팔의 가장 큰 장점은 보안과 편리성이다. 특히 온라인으로 결제나 송금을 하는 일이 많아지면서 개인 금융정보 노출로 인한 피해가 늘어나게 되었고 이에 따라 개인 정보 노출없이 이메일로 간단하게 결제할 수 있는 페이팔이 대세로 자리잡게 된 것이다. 아래 그림을 보면 페이팔이라는 플랫폼을 좀 더 쉽게 이해할 수 있는데 소비자와 판매자는 페이팔이라는 플랫폼이 제공하는 가상계좌를 통해 거래를 하기 때문에 상대방의 결제 정보를 알 수가 없고 설사 문제가 생기더라도 페이팔이 보장하기 때문에 (페이팔은 이고르라는 사기(?)거래 방지 시스템을 운영 중) 책임소재가 명확해 보다 안전하게 온라인 거래를 진행할 수 있는 것이다. 이것이 바로 페이팔이 미국을 중심으로 높은 성장세를 구가할 수 있는 이유이다. 

이러한 높은 성장세를 구가하고 있는 페이팔에도 근심거리가 하나 있는데 그것은 바로 이베이와의 결제 플랫폼 독점 계약이 2020년에 만료된다는 점이다. 하지만 페이팔 측에서는 이미 전체 결제금액에서 이베이가 차지하는 비중이 10%이하로 줄어들고 있고 향후에도 더 줄어들 것으로 예상됨에 따라 문제가 없다는 입장이다. 오히려 이베이로부터 더욱 자유로워 지면서 다른 전자상거래 업체와 적극적인 협력을 통해 성장세를 유지한다는 전략이다. 최근 발표한 인스타그램 쇼핑에 단독 결제 플랫폼으로 선정된 것이 좋은 예이다. 현재 미국에서만 약 20개 업체를 대상으로 시범 운영중인 인스타그램 쇼핑은 현재의 단순 링크 개념(쇼핑몰로 이동)에서 사용자가 마음에 드는 제품을 클릭하면 인스타 그램 안에서 바로 결제후 주문할 수 있도록 한 기능인데 여기에 페이팔이 결제 시스템을 제공하는 것이다. 인스타 그램 쇼핑은 향후 매우 성장성이 높을 것으로 예상됨에 따라 페이팔의 실적에도 큰 기여를 할 것으로 기대된다. 

페이팔 투자의 또다른 포인트는 미국에서 약 4천만명의 회원을 보유한 개인간 송금거래(P2P) 플랫폼인 벤모(Venmo)의 성장과 수익화에 대한 기대이다. 벤모는 2013년 브레인트리(Braintree)를 인수하면서 함께 인수하게 된 회사인데 개인간 송금시 수수료가 별도로 없고 소셜네트워크(SNS)처럼 메세지를 이용해 편하게 송금이 가능해 더치페이 문화가 발달한 젊은 층을 중심으로 널리 사용되고 있는 플랫폼이다. 미국에서 Venmo는 송금해라는 신조어로 사용될 정도로 인기가 높은 보편적인 툴이라고 보면 된다. 하지만 벤모는 높은 성장성에 비해 그동안 수익화가 미흡했는데 최근 비지니스 결제시에 부과하던 수수료율을 올리고 여러 은행들과 함께 신용카드 발급을 준비하는 등 수익화에 박차를 가하는 모습이다. 특히 사용자 대부분이 미국이라는 점에서 향후 글로벌 시장 진출도 기대된다. 

마지막으로 페이팔의 중요한 투자 포인트는 얼마전 중소가맹점 결제 시장에 진출하기 위해 인수한 아이제틀(iZettle)에 대한 기대이다. 아이제틀은 유럽시장에서 스퀘어와 같이 중소형 회사를 대상으로 (자영업자와 같은) 결제 및 소액 대출 등 금융서비스를 제공하는 대표적인 핀테크 기업이다. 현재 미국에서 이 시장은 스퀘어가 최강자인데 여기에 페이팔이 도전장을 내민 것이다. 또한 스퀘어의 유럽진출에 대한 사전 견제의 목적도 있다. 페이팔은 현재 2억명이 넘는 가입자를 가지고 있기 때문에 이를 활용한 아이제틀과의 협업으로 스퀘어가 잠식하고 있는 중소가맹점 결제 시장에서 일부 성공을 거둘 수 있을 것으로 기대된다.    

온라인 결제시장의 성장과 공격적인 M&A를 통한 사업 확장을 통해 지속적인 성장이 기대되는 페이팔은 장기투자에 적합한 종목이라고 생각된다. 

인공지능과 클라우드가 IBM의 턴어라운드를 가져올 수 있을까? 

대표적인 IT 하드웨어 업체에서 소프트웨어, 데이터 중심의 회사로 변모 

새로운 성장동력인 인공지능 왓슨은 구글, 아마존과 치열한 경쟁

퍼블릭 클라우드 시장은 아마존, 마이크로소프트, 구글에 이어 4위로 처져 

매출 둔화세는 겨우 멈추었으나 향후 경쟁에서 승리 장담 어려워

그럼에도 불구하고 미국 특허 등록 1위에 빛나는 연구 개발에 거는 기대

레드햇 인수는 신의 한수가 될 수 있을까? 

미국의 대표적인 IT 하드웨어 기업으로 100년의 역사를 자랑하는 기업 IBM은 90년대초 망할뻔한 위기에 봉착했다. PC시장은 정체되면서 신규업체인 델이나 HP에 밀렸고, 서버용 프로세서칩은 인텔에, PC 운영체제에서는 마이크로소프트에 밀리기 시작하면서 회사는 존폐 위기에 놓였다. 결국 IBM은 PC 사업부문을 매각하고 대규모 정리 해고를 단행하면서 동시에 관료적인 기업문화 혁신도 추진하였다. 또한 기존의 하드웨어 중심의 사업구조를 데이터 기반의 소프트웨어 사업구조로 재편하였다. 10여년에 걸친 뼈를 깎는 혁신 덕분에 IBM은 되살아났고 왓슨으로 불리는 인공지능과 퍼블릭 클라우드를 앞세워 다시 IT업종 선두에 서게 되면서 역시 IBM 이라는 찬사를 받기 시작했다. 하지만 파티는 거기까지였다. 

가장 큰 변곡점은 2015년 구글 알파고의 등장이다. 그전까지 IBM 왓슨은 인공지능분야에 있어 가장 선두에 서 있다고 인정받아 왔으나 알파고의 등장으로 선두자리를 위협 받았다. 물론 아직 경쟁은 끝나지 않았지만 구글이나 아마존과의 경쟁은 웬지 버거워 보이는 것이 사실이다. 퍼블릭 클라우드는 더욱 심각하다. 시장 점유율에서 아마존, 마이크로소프트, 구글에 이은 4위로 밀려난 것이다. 이러한 결과로 매출은 22분기 연속 하락하다가 최근에서야 겨우 멈추고 반등을 모색하는 수준에 머물러 있다. 물론 주가는 그것보다 더 하락한 덕분에 금번 4분기 실적 발표시 약간의 어닝서프라이즈에도 급반등하기는 하였으나 연속성을 기대할 수 있을지는 의문이다. 

그럼에도 불구하고 IBM이 다시 성공할 수 있을 것이라는 기대를 갖게 하는 첫번째 이유는 역시 연구개발에 대한 이 회사의 DNA이다. 어쩌면 이것이 100년이 넘는 시간 동안 IBM이 망하지 않고 살아남을 수 있게 한 원동력이 아닐까 하는 생각이다. 최근 발표에 따르면 2018년 미국내 특허등록건수 1위 기업은 9,100여개를 등록한 IBM이 차지했다. 무려 26년째 연속 1위의 대기록이다. 이는 매년 매출액의 6%를 재투자하고 12만 5천여명이 밤낮으로 연구개발에 몰두한 결과이다. 노벨상 수상자를 5명이나 배출한 것도 이러한 끊임없는 연구개발의 힘이라고 할 수 있다. 

두번째 기대는 인공지능 왓슨이다. 인공지능 분야는 아직 승자가 가려지지 않은 분야이다. 물론 아마존 알렉사, 구글의 구글어시스턴트와의 경쟁이 쉽지는 않을 것 같다. 하지만 IBM의 인공지능관련 매출은 꾸준히 늘어나고 있고 이 부문 세전 이익율은 무려 40%가 넘으면서 IBM 전체 이익의 50%를 책임지고 있다. 여전히 많은 고객들이 왓슨을 이용하고 있음을 알 수 있는 대목이다. 이분야에서 지속적인 성장을 이루어낸다면 IBM에 대한 평가는 완전히 달라질 것이다. 

마지막 기대는 레드햇 인수로 퍼블릭 클라우드 시장에서의 성장 강화이다. 무려 340억 달러를 주고 인수한 레드햇 인수는 월가에서 의견이 엇갈리고 있다. 충분히 시너지를 낼 수 있다는 의견과 시너지는 없고 경영진이 성장성에 투자했다는 면피용이라는 의견이 맞서고 있다. 어떻게 될지는 시간이 한참 지나야 판별되겠지만 적어도 IBM이 레드햇의 자유로운 기업문화 중 일부를 받아들여 서로 시너지를 낸다면 나쁘지는 않을 것 같다는 생각이다. 물론 IBM과 같은 공룡에게 쉬운 일은 아닐 것이다.