닥치고 미국주식 미국주식시장 투자아이디어

주식시장에 버블 징후 

다우지수마저 연간 플러스로 전환 

연준 평균목표물가제 도입, 자산 버블 가능성↑ 

다음주 애플, 테슬라 액면분할 이후 주가 관심

월마트 틱톡 인수 참여, 오프라인 → 온라인 확장 추진 

캐나다 ETF 소개, XIT 

△ 이번주 미국 주식시장은 연준의 평균목표물가제 도입 발표와 애플과 테슬라의 액면분할 이벤트를 앞두고 큰 폭 상승하며 다우지수마저 연간 플러스 전환하였다. 유동성의 홍수속에서 역대급 상승을 기록하며 신고가를 매주 갈아치우고 있는 느낌이다. 이번 상승장에서 가장 큰 수혜를 누린 테슬라, 아마존, 페이팔 등의 종목은 향후의 낙관적인 실적 전망을 전부 인정하여도 지나치게 상승했다는 느낌을 지울 수 없다. 지금이 상승장의 끝자락인지 아니면 시작점인지 모르겠지만 일부 종목은 버블의 영역에 진입했다는 사실은 틀림없다. 언제쯤 이 버블이 무너질까? 

△ 미 연준이 평균물가목표제 시행을 공식 발표하였다. 상세한 설명은 이전글을 참조하기 바란다. 평균물가목표제는 주식시장 입장에서는 상당히 고무적인 정책이다. 실질금리를 장기간 마이너스로 유지하겠다는 의미이기 때문이다. 위험자산 전반에 거품이 낄 가능성이 대단히 높아졌다. 

△ 애플과 테슬라가 오는 31일부터 분할된 가격으로 거래를 시작한다. 두 주식은 이번 상승장의 주인공으로 시장을 리드하고 있다. 물론 개인적으로 애플은 테슬라와 급이 다르다고 생각하지만 같은 날 분할되는 만큼 월요일 두 기업은 모두 가장 핫한 종목이 될 것으로 기대된다. 다시 말하지만 테슬라 투자는 주의하기 바란다. 

△ 월마트가 마이크로소프트와 손잡고 중국 SNS 플랫폼 중 하나인 틱톡 미국법인 인수에 나섰다. 그동안 아마존 등 오프라인 유통 공룡의 등장으로 인해 고전하던 전통의 유통 강자 월마트가 온라인 시장점유율 확장을 위해 승부수를 띄운 것으로 보인다. 틱톡은 미국 내에서만 가입자 1억명 이상을 보유한 인기 앱으로 월마트에게 효율적인 마케팅 기회를 제공할 것으로 보여 이번 인수에 성공한다면 아마존과 멋진 승부를 이어갈 것으로 기대된다. 

△ 오늘은 혹시 캐나다 시장에 투자하고 계신 분들을 위한 ETF 하나를 준비했다. 블랙록에서 운영하는 ETF로 티커는 XIT이며 캐나다 토론토 주식시장(TMX)에 상장되어 있다. 이 ETF는 캐나다 IT기업 10개에 대해 투자하는 펀드로 시가총액은 약 4,000억 정도로 작은 편이다. 따라서 소량의 비중으로 담는 것을 권한다. 우리에겐 캐나다 IT 기업이 생소하지만 캐나다는 의외로 IT 강국이다. 캐나다 IT 기업들은 회사가 성장하기 전에 일찌감치 미국 기업에 흡수합병 되는 경우가 많고 일반 소비자 보다는 기업간 거래를 주로 하기 때문에 대중에게는 잘 알려져 있지 않지만 알짜 회사가 많고 주가 상승 역시 FANG 기업 못지 않다. XIT는 캐나다 대표 IT 기업인 Shopify를 비롯해 Constellation software, Open text와 같은 클라우드 회사들도 포진해 있다. 적당한 비중으로 장기 투자한다면 적은 금액으로 시장 수익율을 넘는 수익이 기대되는 ETF이다. 

연준의 평균물가 목표제 도입의 의미 

실질금리 = 명목금리 - 인플레이션 

연준의 평균물가목표제는 실질금리의 장기 마이너스 시대 선언

주식투자 격언 : 실질금리가 마이너스일 때 주식에 투자하라!

소비지출 가격지수(PCEPI)가 2.5%에 도달시까지 주식 매력↑

하지만 10년물 국채금리 방향에 주의해야  

이번주 금요일 제롬파월 미국 연준의장은 잭슨홀 미팅에서 연준이 평균물가 목표제(Average Inflation Target)를 도입한다고 공식 발표 하였다. 평균물가 목표제란 물가가 연준이 목표로 하는 인플레이션율인 2%를 조금 넘더라도 상당기간 금리 인상을 하지 않겠다는 의미이다. 물론 2%를 얼마나 오랬동안 용인할 것인지, 어느 정도의 폭까지 인상을 허용할지는 구체적으로 밝히지 않았지만 전임 연준의장이었던 자넷 옐런의 "고압경제"라는 말처럼 경제가 상당히 좋아졌다는 확신이 들 때까지 금리 인상은 하지 않을 것임을 확인해 준 것이라 판단된다. 이는 이미 그동안 여러 연준 이사들의 발언에 미루어 어느 정도 시장이 예측하고 있었지만 그럼에도 주식 시장에 상당기간 좋은 신호임에는 틀림없다. 

장기 제로금리 유지가 중요한 이유는 이것이 실질금리의 장기 마이너스 시대를 의미하기 때문이다. 다시 말해 현금의 가치가 상당기간 계속 하락할 것이란 뜻이다. 실질금리는 명목금리(기준금리 또는 10년물 국채금리)에서 물가상승율 (CPI or PCEPI)을 뺀 값으로 이 값이 마이너스로 장기간 머물 경우 자산시장의 폭등이 나온 전례가 과거에도 많았다. 계산하는 방식에 따라 차이는 있지만 과거 데이터를 기준으로 가장 보수적으로 계산해도 미국의 실질금리는 -0.3%에서 -1.7% 사이에서 움직일 것으로 예상되기 때문에 명목금리가 낮게 유지되는 한 모든 상품과 자산의 가격이 오를 가능성이 높은 것이다.  

과거의 데이터를 살펴보면 이는 보다 명확해진다. 아래 그래프를 살펴보면 금융위기 이후 연준이 가장 중요하게 생각하는 지표인 **근원 개인소비지출 가격지수 (Core Private or personal consumer expenditure price index)는 금융위기 이후 10년간 2011년말과 2018년을 제외하고는 2%를 넘은 적이 없다. 2%를 초과한 시기도 짧았고 폭도 크지 않았다. 이 Core PCE 지수가 고점을 찍었던 시점 미 연준은 금리를 올리거나 양적완화를 축소하는 등의 방향으로 대응했었고 그 때마다 주식시장은 큰 변동성을 나타냈다. 따라서 과거 사례를 볼 때 이러한 인플레이션 지표가 2.5%를 상당기간 넘을 가능성은 높지 않기 때문에 매우 오랜기간 저금리 상태가 지속될 가능성이 높고 이는 현금을 가지고 있는 사람은 계속 손해를 볼 수 밖에 없어 자산시장을 자극하게 되는 것이다. 

** 개인소비지출 가격지수 : 쉽게 말해 같은 양의 소비를 함에 있어 필요한 지출금액 전년동기대비 비교하여 이 수치가 1% 증가했다는 것은 1% 만큼의 돈을 더 써야 했다는 뜻으로 물가상승을 가장 정확히 보여준다고 알려져 있다.  

그런데 여기에도 함정은 있다. 실질금리가 마이너스가 되면 주식, 부동산, 원자재 등으로 돈이 몰리면서 채권의 수요가 감소하고 그렇게 되면 채권금리는 다시 상승(가격하락)하기 때문에 실질금리가 플러스로 돌아설 수 있다. 시장은 살아있는 생물이기 때문에 어느 한쪽의 작용이 지나치게 발생하면 이에 대한 반작용이 자연스럽게 생긴다. 즉 연준이 정하는 기준금리가 0.25%로 장기간 유지되더라도 미 재무부에서 국채 발행량을 지속 늘리거나 시장에서 채권에 대한 수요가 감소하면 채권 금리가 상승하게 되고 그러면 실질금리가 다시 +로 바뀔수도 있는 것이다. 현재 약 0.7%에 머물러 있는 미 10년물 국채금리가 1%를 넘게되면 연준이 양적완화를 늘려 흡수하지 않는 한 주식시장은 급반락 할 가능성이 크다. 따라서 우리는 주식시장의 상승을 즐기되 연준의 양적완화와 10년물 국채금리 그리고 물가지수를 언제나 유심히 관찰해야 하는 것이다. 

그럼에도 불구하고 금융위기 이후 지난 10년간 미국 주식시장이 고공행진 할 수 있었던 이유는 실질금리가 장기간 마이너스에 머물렀기 때문이다. 물론 당연히 4차 산업혁명과 세일 혁명이라 불리는 미국 기업의 혁신이 동반되었지만 만약 돈이(유동성이) 없었다면 누가 주식을 살 수 있었겠는가? 

아래 그림은 지난 10년간 미국 나스닥 100 지수와 S&P 500 지수의 연도별 수익율을 보여주고 있다. 현재 주시시장은 팬데믹 발생 이후 미 연준과 트럼프 행정부의 전광석화와 같은 대응으로 지난 2008년과 2009년의 장세가 한해에 일어나고 있는 것으로 보인다. 여기서 흥미로운 부분은 두 지수의 수익율이 안좋았던 2011년, 2015년, 2018년은 겉으로는 유럽재정위기, 미중 무역분쟁 때문에 고전한 것처럼 보이지만 알고 보면 정확히 인플레이션이 2%를 넘겼던 시기와 일치하고 있다. 시장은 언제나 인플레이션에 의한 연준의 행동에 대해 두려움을 가지고 있었던 것이다. 그런데 이번 위기로 연준은 과거보다 훨씬 더 인내심을 갖겠다고 공표해버렸다. 이 때문에 앞으로 자신 시장에 버블 발생은 필연으로 보인다. 단기 조정을 보이더라도 반드시 향후 몇 년간은 주식에 투자해야하는 이유이기도 하다. 다만 늘 10년물 국채금리와 Core 인플레이션 지표는 확인하고 있어야 한다. 

쉬지 않고 달리는 미국 주식시장 

미국 S&P 500, 나스닥 사상 최고치 

애플과 테슬라, 아마존이 이끄는 시장 

액면분할 이벤트까지 상승할 가능성 

미국 주택시장 호황 신호 

미중 무역협의 일정 취소 

마이크로 소프트, 하반기 관심주 

△ 이번주 미국 주식시장은 애플에서 시작해 애플로 끝난 한주였다. 2분기 호실적 발표와 4:1 액면분할이라는 주주친화 정책을 바탕으로 애플은 지난주 마지막 거래일인 금요일 홀로 5% 가까이 상승하며 지수 전체를 끌어올렸다. 미국 시장에서 유일한 2조 달러 기업임과 동시에 대형주가 몇달사이에 30% 이상 상승하는 기염을 토하고 있다. 애플은 말이 필요없는 좋은 기업이지만 액면분할 이벤트에 지나치게 매수세가 몰리고 있는 것처럼 느껴진다. 애플과 테슬라가 살아있는 한 나스닥의 질주를 막을 요인은 별로 보이지 않는다. 

△ 애플, 아마존, 테슬라 주식에 대한 관심이 급증하면서 미국, 한국 개인들의 묻지마 매수가 몰리고 있다. 애플을 제외하고 아마존과 테슬라는 사실 현재 실적으로는 주가를 설명할 수가 없다. 물론 아마존의 경우 성장하는 E-commerce 시장에서 점유율이 압도적인 기업이고 안정적인 이익을 내고 있어 그나마 이해할 수 있지만 테슬라의 경우 펀더멘털에 상관없이 투기적 자금 유입이 감지되고 있다. 물론 시장은 항상 옳기 때문에 내 생각이 틀린 것이겠지만 도대체 누가 이 가격에 테슬라를 사는지 도무지 이해가 안된다. 시장은 참 어렵다. 

△ 미국 7월 주택거래가 통계작성이래 가장 큰 폭으로 상승하였다. 물론 여기에는 오류가 있다. 보통 북미지역에 7,8월은 주택 매매에 비수기이다. 따라서 전년도 거래 실적은 평년수준이었을 것이다. 하지만 올해 성수기였던 3~5월 코로나로 인해 매매를 못했던 실수요자들이 여름 시장에 몰리면서 수치상 급등이 일어난 것이다. 이 어려운 시기에 저금리로 주택 매매가 활발해진 것은 맞지만 지나친 확대해석은 금물이다. 부동산 시장도 앞으로 지역별로 양극화가 심할 것으로 보인다. 

△ 지난 미중 무역합의 이행 결과를 협의하기 위해 예정되었던 미중 무협협상 회의가 트럼프 대통령의 의지에 따라 전면 취소되었다. 11월 대선을 앞두고 양측 모두 사실상 협상에 큰 동인이 없는 상태이기 때문에 시장에 큰 영향은 미치지 않았다. 그러나 미국의 중국에 대한 압박은 틱톡 등으로 미루어 볼 때 여기서 그치지 않을 것으로 보인다. 대선까지 모든 중국의 IT 기업이 제재 대상이 될 수 있어 중국 기업에 대한 투자는 신중하길 바란다. 

 △ 하반기 관심종목으로 마이크로 소프트가 눈에 띈다. 클라우드의 성장성과 오피스 365의 안정성을 제외하더라도 투자 매력을 느끼게 만드는 사업분야가 있는데 바로 화상회의 플랫폼인 Teams와 X box가 그것이다. 하반기 겨울로 갈수록 지난 봄과 같은 정도의 봉쇄는 없겠지만 사람들의 활동은 매우 움츠려들 가능성이 높다. 현재도 화상회의가 급증하고 있지만 가을학기 학교가 오픈하면 Teams의 사용량은 다시 급등할 것으로 예상된다. 

또한 사람들이 집에 머무는 시간이 늘어나면서 마이크로소프트의 게임 플랫폼 X box 역시 실적 향상에 큰 기여를 할 수 있을 것으로 판단된다. 하반기 마이크로 소프트에 관심이 필요한 이유이다. 

시장의 방향은 결국 연준이 결정 

다우지수가 선전한 한주 

미국 추가 부양책 합의 실패 

마이크론 주가 급락 

구글, 향후 아웃퍼폼이 기대되는 대형주

△ 이번주 미국 증시는 그동안 부진했던 다우지수가 상승하면서 선전한 반면 다른 지수는 쉬어가는 장세를 보였다. 역대급 유동성 장세에 대해 의견이 분분한 가운데 유럽 등 선진국에서 다시 코로나가 유행할 조짐을 보이면서 불안 심리를 자극하는 형국이다. 그동안 시장은 미중 무역분쟁, 미국의 추가 부양책 합의 실패, 코로나 재유행 등의 숱한 악재에도 상승하는 기염을 토했다. 이 모든 것은 결국 연준의 강력한 유동성 부여에 기인했다. 거꾸로 이야기하면 연준이 돌아서지 않는 한 쉽게 빠지기 어려울 것 같다. 

△ 이번주는 금융, 산업재, 에너지 등 전통적인 경기 민감 섹터에서 반등이 일어나면서 다우 지수 상승을 이끌었다. 이번주를 기점으로 시장은 다소 소강상태를 보일 것으로 생각된다. 

△ 공화당과 민주당의 추가 부양책 합의가 결국 실패하였다. 의회가 휴회에 들어갔기 때문에 이번달은 사실상 법안 통과가 어렵게 됐다. 다만 트럼프 대통령이 당장의 급한 불을 끄기위해 실업수당 연장 등을 실시했기 때문에 증시에 하락재료가 되지는 않았다. 자산시장 특히 금융시장이 안정적인 상황이 되자 양당이 서로 급할 것이 없다는 생각에 자기 주장만 강하게 펼치고 있는 것 같다. 만약 코로나가 재유행한다고 하면 어떻게 될까? 

△ 마이크론이 다음 분기 예상 매출을 시장의 예상보다 적게 제시하면서 급락하였다. 마이크론은 향후 실적 전망 등을 기준으로 살펴보면 $40이하에서는 매우 매력적인 기업이다. 마이크론은 D램 관련 기술 특허를 상당히 많이 가지고 있으며 미국에서 유일하게 메모리 반도체를 생산하는 기업이다. 쉽게 망할 수가 없고 시장이 좋아지면 주가 변동성이 매우 큰 기업이다. 개인적으로 매수 타이밍에 가까워졌다는 판단이다. 

△ 오늘 소개할 한종목은 구글의 모회사 알파벳이다. 소위 FAANG 종목 중 최근 몇년간 주가가 가장 부진한 종목 중 하나이다. 사업모델이 광고에 지나치게 의존하고 있는 것이 투자자로 하여금 가치 할인을 하게 하는 이유인 것으로 보인다. 그러나 클라우드 시장에서 무섭게 성장하고 있고 유튜브를 통한 구독 서비스(TV, 유료회원, 뮤직 등) 역시 성장세가 가파르다. 구글 앱 스토어를 통한 수수료 수익도 점차 늘어나고 있다. 경기가 회복되면 광고 역시 다시 성장세가 회복될 것으로 예상된다. 코로나 이후에 가장 큰 폭의 주가 상승이 기대되는 대표적인 대형주라고 생각한다. 관심이 필요한 시점이다. 

버크셔 해서웨이 

2분기 51억달러 자사주 매입 단행 

회사 저평가 신호 

지난 2년간 자사주 매입 평균 단가 $192 (B주 기준)

향후 주가 추이 관심 

버크셔 해서웨이는 지난 2018년 8월 회사의 자사주 매입 기준을 명확히 하지 않고 CEO인 워렌버핏과 찰리멍거가 회사 주식이 저평가 되어 있다고 판단될 때 시행한다는 다소 애매한 기준을 제시하였다. 이는 긍정적으로 해석하면 언제든 매입을 할 수 있다는 뜻으로 실제로 그 이후 지난 2년간 한 개 분기도 빼놓지 않고 자사주를 매입하였다. 오늘은 지난 자사주 매입 데이터를 근거로 몇가지 투자 아이디어를 꺼내볼까 한다. 

1. 총 누적 자사주 매입 규모 (18.3Q ~ )

버크셔 해서웨이는 A주와 B주로 구성되어 있는데 B주는 A주의 1/1500의 가치를 갖는다고 보면된다. B주를 만든 이유는 A주의 평균 단가가 너무 비싸 개인 투자자들이 투자에 어려움을 겪는 것을 막기 위해 기존 B주를 쪼개서 만든 것이라고 보면 된다. 보통 버크셔의 주가는 B주의 가격으로 이야기 하면 된다. 지난 2년간 버크셔는 총 약 130억 달러 규모의 자사주를 매입하였으며 이는 전체 시총의 약 2.5%에 해당하는 규모이다. 평균 단가는 B주 기준 $192.11이다. 본인의 평단이 이보다 낮다면 이 가격 이하로 팔 이유가 없는 주식이다. 

2. 연도별 매입금액 

자사주 매입 기준 변경 이후 올해는 2분기까지 매입 금액이 지난 2년간의 합을 이미 넘어섰다. 코로나 사태로 주가가 급락하자 적극적인 자사주 매입을 시행한 것이다. 이는 회사 가치가 하락할 경우 현금 부자인 버크셔가 회사 가치에 대해 시장에 보내는 강력한 메세지로 보인다.  

3. 분기별 매입 금액 

그동안 매분기 10~20억 달러 규모로 매입하던 자사주를 이번 분기에는 무려 51억달러나 매입하였다. 앞으로 꾸준히 자사주 매입을 이어갈 것으로 기대되는 대목이다. (규모는 다소 줄어들수 있어도...)

4. 평균단가 

버크셔가 생각하는 회사 가치는 최소 $215는 넘을 것으로 추정된다. 그동안 분기별로 버크셔가 자사주 매입을 시행했던 단가는 최대 $216에서 최소 $176이다. (평균단가 기준) 하단에 가까울수록 매입량을 늘리고 상단에 가까울수록 매입량을 줄이면서 지속적으로 주주 가치를 높이는데 기여한 것이다. 앞으로도 이런 추세는 이어질 것으로 보인다. 오히려 단가가 조금 올라가도 최소한의 자사주 매입은 이어질 것으로 생각된다. 버크셔에 관심을 갖길 바란다. 

유동성 장세, 순환매 기대 

S&P 500지수 올해 상승 전환, 다우만 마이너스 

트럼프 대통령 행정명령 승부수

버크셔 해서웨이 대규모 자사주 매입 

백신이 개발되도 효과 제한적일 수 있어 

유동성 파티에 대한 경고음 

엔브리지, 북미 최대 천연가스 파이프라인 업체

△ 금주 미국 주식시장은 코로나 사망자수 증가 등에 아랑곳하지 않고 또한번 큰 폭 상승하였다. 그동안 부진했던 산업재, 금융주 등이 상승하며 다우 지수가 세 지수 중 가장 많이 올랐다. 미국 추가 부양책 협상이 결렬되고 여전히 높은 실업율을 기록하고 있음에도 불구하고 증시는 하락하고 싶은 마음이 없어 보인다. S&P 500 지수도 이제 전고점이 얼마남지 않아 다음주 돌파 여부에 관심이 간다. 

△ 섹터별 수익율을 살펴보면 산업재, 금융, 에너지 등이 시장을 이끌며 순환매 장세의 시작을 알렸다. 당분간 그동안 부진했던 섹터가 부상하고 상대적으로 강했던 IT 주식들이 조정을 받으며 지수는 오르지 않아도 꽤 괜찮은 장세가 연출될 가능성이 있다. 그렇게 키 맞추기가 어느 정도 끝나면 조정을 받올지 아니며 더 상승할지 여부가 결정될 것으로 보인다. 

△ 미국 민주당과 공화당의 추가 부양책 합의에 실패하자 트럼프 대통령이 행정명령 카드를 꺼내 들었다. 본인이 주장하던 급여세를 면제하고 논란이 됐던 실업수당 추가지급은 주당 $600에서 $400로 감소시켰다. 다행히 당장 급한불은 껏다고 볼 수 있지만 연방정부의 지출은 의회의 권한이라서 벌써부터 소송등 여러가지 잡음이 발생하고 있다. 다음주 시장이 이를 어떻게 반영해나갈지 흥미로운 부분이다. 

△ 버크셔 해서웨이가 2분기에만 약 51억달러의 자사주를 매입하며 분기 기준 역대 최대규모 주주환원을 시행하였다. 현금부자인 버크셔가 다른곳에 투자하기 보다는 저평가된 자기 회사 주식을 많이 샀다는 점에서 향후 주가 흐름에 긍정적 신호가 될 것으로 보인다. 특히 버크셔는 블랙록, 뱅가드에 이은 애플의 3대 주주로 자산운용사를 제외시 사실상 최대주주이다. 애플의 시가총액이 2조 달러에 육박하고 있고 이런 기업의 5.7% 지분을 가지고 있는 버크셔의 기업가치가 고작 5,000억 달러에 불과하기 때문에 향후 이 기업의 주가는 더 오를 여지가 충분하다. 가치주 반격에 선봉에 설 것으로 기대된다. 

△ 백신이 전가의 보도가 아니라는 경고음이 계속해서 나오고 있다. 백신이 개발되도 효능이 70% 이상 나오지 않을 가능성이 높다는 것이다. 이렇게 되면 백신을 접종해도 보다 확실한 더 좋은 백신이나 치료제가 나올때까지 현재의 사회적 거리두기 등이 지속될 가능성이 높다. 이는 두가지 의미를 갖는다. 하나는 예상보다 경제회복 속도가 더 느려질 가능성이 높다는 사실과 이로 인해 연준의 양적완화는 보다 오래 지속될 것이라는 점이다. 그렇다면 누구 힘이 시장에 더 크게 미칠까? 

△ 실물경제와 주가간 괴리가 높아지자 여기저기서 경고음이 나오고 있다. 이는 분명히 투자자들이 새겨들어야 하며 밸류를 높게 인정받고 있는 일부 성장주는 특히 조심해야 할 것이다. 그러나 최근 증시를 주도하는 대형주들은 아직 거품이라고 이야기 하기는 어렵다는 생각이다. (물론 개인적으로 아마존은 거품이라고 생각한다.) 모든 자산의 가격은 상대적인 것이다. 대한민국의 부동산 가격이 애플 주가보다는 거품으로 보인다. 그러나 그럼에도 수요가 많다면 이는 거품이 아닐 수도 있다. 거품인지 아닌지는 물이(유동성) 빠져야 비로서 알게된다. 물이 많을 때는 누구도 무엇이 거품인지 알기 어렵다. 

△ 오늘 소개할 기업은 캐나다 캘거리에 위치한 천연가스 파이프 라인 운송, 저장 업체인 엔브리지이다. 엔브리지는 캐나다와 미국에 동시 상장되어 있다. 미국과 캐나다에서 주로 사업을 영위하고 있으며 캐나다에서는 5손가락 안에 드는 큰 기업이다. 이 회사는 지난 몇십년간 배당을 꾸준히 인상하기로 유명한 회사이다. 사업구조가 매우 안정적이어서 경기불황기에도 잘 버틸 체력을 가지고 있다. 안정적이면서도 배당에 관심이 많은 투자자라면 현재 주가는 매우 매력적이다. 

조정의 시작(?)과 부양책 그리고 대선, 인텔  

다양한 악재 겹치며 조정 시작 

중국 휴스턴 영사관 폐쇄, 트럼프의 대선 승부수? 

100일 앞으로 다가온 미 대선, 증시에 반영 시작

공화당 부양책 발표 연기 

테슬라 주가 조정, 시장 조정의 바로미터 

인텔, 아직은 역량이 있는 회사 

△ 금주 미국 주식시장은 인텔의 부진한 실적발표, 트럼프 대통령의 중국 휴스턴 영사관 폐쇄 조치 등이 겹치며 소폭 조정을 받았다. 특히 하늘 높은줄 모르고 오르던 일부 빅테크 기업들이 고점 조짐을 보이는 등 시장은 8월 조정을 예고하고 있는 것처럼 느껴진다. 장기적 안목에서 이번 조정은 기회가 될 수 있다. 하지만 그 폭을 알 수 없기에 예측보다는 본인이 좋아하고 믿는 기업이 원하는 가격대에 왔을 때 매수하는 것이 가장 좋은 방법인 것 같다. 

△ 섹터별로 살펴보면 금융, 에너지 업종이 선전하였고 빅테크 및 반도체 기업들이 속한 IT, 커뮤니케이션 섹터가 부진한 한주였다. 다음주 애플, 아마존, 페이스북, 구글의 실적발표가 있는 만큼 어떤 흐름을 보일지 귀추가 주목된다. 

△ 대선을 100일 앞두고 트럼프 대통령이 중국을 향해 본격적인 공격 태세를 갖추고 있다. 휴스턴 영사관 폐쇄는 그 시작에 불과한 것으로 보인다. 중국과 미국의 대결은 사실 현재로서는 게임이 되지 않는다. 요즘 유튜브를 보면 중국에 줄서야 한다는 내용이 많이 보이는데 중국이 패권 국가가 되는 길은 하나 뿐이다. 전쟁을 통해서 미국을 꺽고 국제 질서를 중국 입맛에 맞게 바꾸는 길이다. 그전에는 불가능하다. 내수를 키우기 위해서는 발권력과 인구증가 그리고 혁신의 세가지가 맞아떨어져야 한다. 이민을 받지 않는 중국은 급속한 고령화를 겪고 있다. 중국의 혁신은 여전히 모방에 불과하다. 텐센트, 알비바바, 바이두 모두 중국 공산당의 보호를 받은 미국 기업들의 아류일 뿐이다. 통화 위치에서는 비교도 되지 않는다. 이미 미국은 수많은 달러를 전세계 창고에 넣어두고 있다. 미국은 달러를 찍어도 전세계가 함께 인플레이션을 나눌 수 있지만 중국은 함부로 발권력을 높이면 하이퍼 인플레이션을 발생할 가능성이 높다. 그냥 단순하게 생각하면 된다. 만약 당신의 재산을 하나의 통화로 갖고 있을 수 있다면 무엇으로 갖고 있겠는가? 만약 당신이 중국과 미국중에 한 나라에서 살아야 한다면 어디서 살겠는가? 아이 교육을 시킨다면 어디에서 시키겠는가? 이 대답이 바뀌면 그 때 투자하면 된다. 

△ 100일 앞으로 다가온 대선이 이제 본격적으로 증시에 반영될 가능성이 있다. 물론 아직 코로나의 확산세가 멈추지는 않았지만 트럼프의 당선 가능성이 떨어질수록 증시는 단기적으로 조정 가능성이 높다. 물론 개인적으로 민주당 후보가 된다면 미국 증시는 변동성을 줄이면서 과거처럼 꾸준히 상승할 것으로 생각한다. 트럼프라는 인물로 미국 증시 변동성이 지나치게 높아졌다. 법인세 감세로 단기 부양을 시켰고 중국과의 무역전쟁으로 피로도를 높였다. 증시는 언제나 떨어질수 있지만 변동성이 큰 것은 좋지 않다. 그래서 이번 부양책에 기대가 높다. 트럼프 대통령은 어떻게든 대규모 부양책을 펼치려 할 것이다. 또한 코로나 역시 무슨 수를 쓰던 정복하려 할 것이다. 이제부터는 미대선에 관심이 필요할 것 같다. 물론 단기적으로 말이다. 

△ 공화당의 미국 부양책 발표가 다음주로 연기되었다. 대체적인 윤곽은 나왔는데 1인당 현금지금 $1,200, 실업수당 추가 $400, 중소기업 임금보조, 가을학기 학교 오픈 지원 등이 주요 내용으로 규모는 약 1조 달러 정도 될 것으로 추산되고 있다. 민주당의 3조 달러에 비해 매우 작은 규모이며 트럼프 대통령의 급여세 인하도 포함되지 않아 진통이 있을 것으로 보인다. 양당이 어느 선에서 합의를 할지 그리고 트럼프 대통령은 자신의 재선을 위해 어떤 승부수를 던질지 궁금해진다. 만약 인당 추가 현금지원이 승인 될 경우 증시는 또한번 유동성의 불소시개를 얻게 될 것으로 보인다. 다만 펀더멘털과 상관없는 상승은 반드시 부작용이 수반됨을 알아야겠다.  

△ 테슬라가 다른 빅테크 기업들과 함께 중폭 조정을 받았다. 개인적으로 테슬라를 $400달러 이상에서는 1주도 살 마음이 없다. 테슬라 투자로 큰 돈을 번 분들에게는 존경심을 갖고 있다. 내 상식과 용기로는 이 주식을 살 가능성은 0%이기에 나는 투자로 돈을 벌지 못 할 것 같다. 테슬라는 이번 상승장의 주인공이다. 테슬라가 급락하거나 거품이 빠지면 시장도 정체기에 들어갈 가능성이 있다. 현재 주가의 상승이 펀더멘털보다 앞서 있기 때문이다. 만약 조정을 통해 가치보다 지나치게 올랐던 주식들이 빠진다면 손바뀜 이후에 주도주가 바뀔 가능성이 크다. 주식시장은 늘 그래왔다.  

△ 인텔의 주가가 폭락했다. 반면 경쟁자인 AMD의 주가는 폭등했다. 정확히 반대 방향으로 일어났다. 두 회사의 이익이나 매출은 여전히 큰 격차이지만 미래에 인텔은 망하고, AMD는 인텔처럼 성장할 것이라는 기대가 단기간 반영된 결과이다. 그러나 이는 합리적으로 보이지 않는다. 인텔은 칩을 직접 생산한다. 이번 연기는 생산수율 문제다. 즉 마음만 먹으면 TSMC나 삼성전자에 위탁 생산하면 된다. 물론 그렇게 되면 이익율이 떨어진다. AMD가 이익을 많이 못내는 이유가 거기에 있다. AMD는 칩을 설계할 뿐 생산하지 않는다. 여전히 서버 시장에서는 인텔칩의 아성을 넘지 못한다. AMD가 나쁘다는 뜻이 아니다. 언젠가는 진짜 경쟁자가 될 수 있다. 그러나 아직은 아니다. 여전히 격차가 크다. 또한 인텔은 자율주행 부품의 최강자 모빌아이를 자회사로 보유하고 있다. 인텔은 그렇고 그런 회사가 아니다. 만약 당신이 PC나 노트북을 살때 인텔과 AMD가 있다면 무엇을 사겠는가? 그 대답에 답이있다. 물론 주가는 그걸로만 움직이지 않겠지만 말이다. 

백신이 끌고 유동성이 밀고 

모더나 백신 개발 기대감이 경기 민감주 반등 이끌어

점점 좋아지는 실물경제 데이터, 지속가능? 

예상보다 좋았던 은행주, 하지만 주가는 재미 없어 

버크셔 해서웨이 반등이 임박한 가치주 

△ 금주 미국 주식시장은 기술주(나스닥)가 숨고르기 하는 가운데 백신 개발 기대감에 산업재, 소재 섹터 등이 반등을 이끌며 다우와 S&P 500은 상승마감하였다. 현재 미국에서는 모더나를 비롯, 화이자, 존슨앤존슨 ,길리어드 등 여러 회사가 치료제와 백신 개발에 박차를 가하고 있어 빠르면 올 연말에 코로나 바이러스가 점령될 가능성이 높다. 물론 백신 개발이 쉽지는 않겠지만 역대 어떤 병도 이렇게 많은 인적, 물적 자원을 투입된 적이 없다는 점에서 시장은 해결쪽에 베팅하고 있는 것으로 보인다. 

△ 섹터별로 수익율을 살펴보면 유틸리티, 헬스케어, 소재, 산업재 섹터가 이끌었던 한 주였다. 다만 양호한 실적을 발표했던 은행주는 향후 실적 전망 불투명에 크게 오르지 못하는 모습을 보였다. 

△ 미국의 최근 소비 현황을 가장 잘 보여주는 데이터가 최근 공개되었다. 아래표를 보면 레스토랑 예약건수, 여행건수, 모기지 신청 건수 등이 지난 4월 이후 지속적으로 개선되는 모습을 보이고 있다. 매일 엄청난 코로나 바이러스 확진자를 발표하고 있는 미국에서 이러한 양호한 데이터가 나오고 있는 것이 현재 주식시장이 빠지지 않고 있는 가장 큰 이유이다. 자극적인 기사를 선호하는 언론이 주는 기울어진 정보만을 가지고 상황을 비관적으로 보면 현재 시장에서 수익을 올리기 어렵게 된다.   

△ 모더나의 임상 3상 착수 소식이 지난주 증시 반등에 가장 큰 역할을 했다. 현재 모더나의 백신에 대해 비판적인 시각도 많지만, 미국 질병예방센터(CDC)에서는 모더나의 백신이 현재 개발중인 백신 중 가장 유력한 후보 중의 하나라고 인정한만큼 너무 의심스런 시각으로 보는 것은 맞지 않는 것 같다. 증시는 실제 개발이 중요한게 아니고 합리적은 개발 기대가 있을 때 상승하므로 적어도 향후 몇 달간은 증시가 더 빠지지 않토록 어느정도 기여를 할 것으로 생각된다. 

△ JP모건과 골드만삭스는 양호한 트레이딩(채권,주식) 수익 덕분에 좋은 실적을 기록했지만 향후 경제전망에 대한 불확실성으로 주가는 크게 상승하지 못했다. 결국 은행주의 향후 주가는 코로나 바이러스가 얼마나 빨리 종식되느냐에 달려있다고 할 수 있다. 또한 미 정부의 5차 부양책이 통과되어 중소기업과 가계 도산이 최소화되어야만 향후 탄력있는 상승을 기대할 수 있을 것 같다. 은행주에 투자하고 싶은 분은 낮은 가격에 천천히 조금씩 물량을 늘려가기를 권한다. 

△ 올해들어 대형주 중 가장 재미없는 주식 중 하나가 버크셔 해서웨이일 것이다. 혹자는 버크셔는 이제 끝났다는 이야기를 하기도 한다. 그러나 버크셔는 애플의 최대주주이며, 보험사, 에너지, 철도회사 등 안정적인 사업을 영위하고 있고 보유 현금만 130조가 넘는 최고의 기업이다. 주가는 기술 기업처럼 뭔가 성장에 대한 기대감이 없어 최근 재미 없지만 넘치는 현금으로 향후 어떤 기회를 잡을지 알 수 없는 기업이다. 최근 재미있는 기사가 하나 나왔는데 버크셔가 지난 4월 중순이후 1%가 넘는 자사주를 매입했다는 소식이다. 이번 실적발표에서 이 사실이 확인된다면 버크셔 주가는 레벨업 될 가능성이 크다. $190이하에서는 관심을 갖어도 좋을 기업이다. 물론 장기투자자에게 가격은 상관없겠지만 말이다. 

10년 안에 시총 $1,000억 달러 달성 가능한 기업 2개  

리봉고 헬스 (Livongo Health, Inc. LVGO) 

핀터레스트 (Pinterest, Inc. PINS)

- 리봉고 헬스 : 의료계의 구독모델 서비스, 질병의 예방에서 관리로 전환 

만약 장기 투자의 기회가 있다면 의료 솔루션 제공 업체인 리봉고 헬스에 관심을 갖길 바랍니다. 리봉고는 지난 3월 최저치보다 약 5배 이상 올랐지만, 이번 주 종가 기준 시가 총액은 여전히 약 100억 달러에 불과합니다. 메가 캡 상태에 도달하기 위해 리봉고 헬스는 향후 10년 동안 10배 이상 상승해야 합니다. 

리봉고를 흥미로운 성장 주식으로 만드는데는 두 가지 요소가 있습니다. 첫번째는 만성 질환을 앓고 있는 환자들이 더 건강한 삶을 살도록 돕는 방식으로 회사가 접근하고 있다는 점입니다. 만성 질환을 앓고 있는 사람들을 돕기 위한 치료법과 장비가 많이 있지만 가장 어려운 요인 중 하나는 환자가 자신의 질병을 스스로 극복하도록 하는 것입니다. 리봉고는 환자로부터 방대한 양의 데이터를 수집하고 인공 지능을 활용하여 의미있는 행동 변화를 유발할 수 있는 팁과 유용한 정보를 고객에게 보냅니다. 다시 말해, 집계된 데이터를 담당 의사에게 손쉽게 보낼 수 있기 때문에 원격 진료가 가능하게 하는 개인 맞춤형 서비스입니다. 

두번째는 리봉고 헬스의 거대한 환자 풀입니다. 현재 이 회사는 당뇨병 환자를 돕는데 주력하고 있습니다. 지난 1분기에는 328,000명 이상의 당뇨병 환자를 유료 가입자로 확보했는데 이는 전년보다 2 배 증가한 수치입니다. 그러나 이것은 당뇨병을 앓고 있는 3,340만명에 달하는 미국인의 약 1 % 미만에 불과합니다. 리봉고가 체중 관리, 고혈압과 같은 다른 적응증에 중점을 두기 시작하면 총 치료 가능한 환자 수는 미국 인구의 40%이상으로 증가 할 것입니다.

여러 전문가들의 의견을 종합해보면 향후 10년간 40% 연 성장률(CAGR) 달성은 가능할 것으로 보입니다. 2030년까지 이 견실한 성장과 강력한 수익성은 리봉고 헬스를 1,000억 달러의 시가총액으로 만들기에 충분할 것입니다. 

- 핀터레스트 : 가장 구매율이 높은 SNS 

소셜 미디어 주식 중 핀터레스트 (NYSE : PINS)없이 어떤 종류의 인기 주식 목록이 완성될까요? 핀터레스트는 현재 146억 달러로 평가되며 이는 향후 10년 동안 1천억 달러에 이를 수 있을 것으로 보입니다. 소셜 미디어 분야에서 다른 회사들 (트위터, 스냅 등)이 저지른 실수를 감안할 때 힘든 작업처럼 들릴 수 있지만 핀터레스트에는 성공에 필요한 모든 장점을 가지고 있습니다. 

Facebook (NASDAQ : FB)으로 명명되지 않은 대부분의 소셜 미디어 플레이어는 사용자 증가율이 약해지고 있지만 핀터레스트는 적어도 미국외 시장에서 강력한 월간 활성 사용자(MAU) 수를 지속적으로 기록하고 있습니다. 2018년말부터 핀터레스트는 1억2백만 MAU를 추가했으며 이 중 90% 이상이 미국 이외의 지역에서 추가되었습니다. 이 기간 동안 인터내셔널 마켓에서 사용자당 평균 수익은 두 배 이상 증가했습니다. 이 회사에 대해 흥미롭게 보고 있는 것은 점점 증가하는 핀터레스트의 구독자들의 관심을 끌기 위해 더 많은 돈을 지불하려는 광고주입니다.

Facebook의 광고 플랫폼에 대한 최근 보이콧을 간과하지 마십시오. Facebook의 주요 광고주들을 향후 몇 년간 핀터레스트로 유인할 수 있는 촉매제가 될 수 있기 때문입니다. 

이 회사는 핀터레스트 플랫폼을 개인에 최적화된 전자 상거래 사이트로 자연스럽게 변화 시켜서 향후 몇 년 뒤에 회사에 가장 큰 수익을 안겨 줄 수 있습니다. 핀터레스트를 사용하여 좋아하는 제품과 서비스를 공유하는 3억 6,700 만 MAU가 있으므로, 이러한 사용자를 회사의 이익을 달성할 수 있는 소규모 비즈니스와 연결하는 것은 매우 합리적입니다. 전자 상거래는 여전히 초기 수익화 단계이지만, 그렇게 오래 걸릴 것 같지는 않습니다. 

나스닥의 상승은 언제까지? 

코로나가 심해질수록 오르는 나스닥 

대세 변한 것은 맞지만 쏠림 심할수록 조정 커질 듯 

2분기 실적, 미정부 부양책 영향으로 예상보다 강할수도

은행 실적에 쏠리는 관심 

길리어드 사이언스 렘데시비르 치료제 효과 확인 

엔비디아 시총 인텔 넘어서 

핀터레스트 - 제2의 페이스북? 

△ 이번주 미국 주식시장은 나스닥의 상대적 강세가 지속된 한 주였다. 지난 금요일 렘데시비르의 양호한 치료 효과와 화이자와 손잡고 코로나19 백신을 개발 중인 독일 바이오엔테크사의 백신 개발에 대한 희망섞인 뉴스가 시장에 전해지며 금융, 산업재 섹터 주식이 큰 폭 반등하면서 S&P 500과 다우는 겨우 상승 마감할 수 있었다. 시장의 쏠림이 나스닥으로 더욱 몰리면서 과연 언제까지 이런 현상이 지속될 수 있을지 걱정이 커지고 있지만 시장은 비웃기라도 하듯 이러한 걱정의 벽을 타고 지속 상승하고 있다. 분명 지난 10년간 대세는 나스닥이었고 앞으로도 그럴 가능성이 높지만 이러한 단기적 쏠림은 부작용이 생길 가능성이 크다. 

△ 커뮤니케이션 , 임의 소비재, 금융, IT 섹터 등이 상승하며 시장을 주도하였다. 헬스케어 섹터는 코로나 바이러스로 인해 다른 치료나 수술 건수가 줄어들며 올한해 상대적 약세를 지속하고 있다. 상대적으로 저평가 종목이 많아 가치투자자에게 매력적인 섹터로 보인다.  

△ 2분기 실적시즌이 은행 섹터를 시작으로 다음주부터 본격 시작된다. 현재 눈높이가 워낙 낮아진 상태라 의외의 서프라이즈가 나올만한 종목이 많을 것으로 추정되는데 특히 지난 4월 이후 연방정부의 현금 및 실업수당 추가 지급이 코로나 사태 이전보다 미국의 빈곤율을 더 낮췄다는 점은 분명히 시사하는 바가 크다. 일부 IT 종목은 이미 기대치가 한껏 높아져 있는 반면 산업재, 은행, 부동산 등은 워낙 기대치가 없어 조금만 서프라이즈가 나와도 주가가 오를 가능성이 높다. 

△ 실적시즌의 포문을 열 은행들의 실적에 관심이 쏠리고 있다. 이에 대해서는 애널리스트들의 의견도 매우 다양하게 엇갈리고 있다. 일부에서는 부실 채권(모기지, 신용카드 등)이 예상보다 높을 것이라고 주장하는 반면 다른 한쪽에서는 그것을 상쇄할만큼 수수료 수익이 크게 늘어날 것으로 예상하고 있다. 왜냐하면 지난 2분기 기업들의 채권 발행이 폭주하였고 이로 인해 이들 발행을 주관했던 은행들이 적지않은 수수료를 챙겼기 때문이다. 또한 주식, 채권시장의 활황이 이어지면서 트레이딩 수익 또한 증가했을 것으로 기대된다. 양측 모두 설득력이 있어 뚜껑을 열어봐야 알 수 있을 것 같다. 

△ 지난 주 소개했던 길리어드 사의 렘데시비르가 코로나 중증 환자 치료에 효과가 있다는 소식이 전해지면서 이 회사의 주가가 소폭 상승하였다. 내용의 파급력에 비해 주가가 많이 오르지 못했는데 아직 렘데시비르로 대규모 임상을 한 결과가 아니기 때문이기도 하고 여전히 얼마나 팔릴지 몰라 손익분기점에 도달할 수 있을지 불분명한 것도 영향을 주고 있다. 하지만 여러 애널리스트의 의견을 종합하면 현재의 판매 추세로 볼 때 연말이면 손익 분기점을 넘어서고 내년부터는 실질적인 이익을 가져다 줄 것으로 추정하고 있다. 백신이 개발된다고 해도 내년 말이나 되어야 일반인 접종이 끝나기 때문에 현재까지 유일한 치료제인 렘데시비르는 여전히 관심의 대상이다. 

△ 그래픽 칩업체 엔비디아가 글로벌 넘버 1 반도체 업체 인텔의 시총을 넘어섰다. 어떻게 보면 이러한 힘이 미국 주식시장에 투자해야하는 이유이기도 하다. 미국은 끊임없는 경쟁과 혁신으로 어느 업체도 안정된 위치를 오랫동안 보장받지 못한다. 지금 잘나가는 애플이나 마이크로소프트 역시 미래에 어느 기업에 그 위치를 내어줄지 알 수 없는 것이다. 물론 엔비디아가 게임인구 증가, 데이터 센터 폭증으로 인해 미래 가치를 더 인정받아 시총이 인텔보다 높지만 여전히 인텔은 훨씬 많은 매출과 이익을 올리고 있다. 또한 인텔이 가지고 있는 CPU의 경쟁력은 쉽게 무너질 수 있는 것이 아니다. 앞으로 이 두 업체의 경쟁이 매우 흥미로울 것 같다. 인텔은 지금의 위기를 어떻게 이겨낼 수 있을까? 

△ 이번주 소개할 종목은 미국의 3대 SNS 중 하나인 핀터레스트이다. 작년 4월 Zoom 등과 더불어 미국 주식시장에 화려하게 등장한 회사로 이미지 기반의 SNS이다. 현재 미국내 3위 가입자를 자랑하고 있으며 활동 반경을 세계로 넓혀 가장 빠르게 성장하고 있는 업체이기도 하다. 핀터레스트의 주 가입자는 20~40대 여성으로 전체의 70%를 차지하고 있는데 이들은 온라인 쇼핑을 가장 즐기는 세대로 핀터레스트의 광고는 매출로 연결되는 비율이 가장 높은 것으로 알려져 있다. 미국에서는 안정적인 이익이 발생하고 있지만 아직 해외에서 수익화를 하지 못해 영업적자를 기록하고 있지만 페이스북이 그랬듯이 아직까지는 가입자 확보 전략을 쓰고 있어 향후 수익화 추진시 강력한 실적 개선이 가능할 수 있는 기업이다. 더군다나 코로나 사태 이후 미국에서 다운로드가 가장 많이 늘어난 앱으로 꼽혀 2분기 실적 기대감이 커지고 있다. 단기적 투자 보다는 5년 이상의 장기 투자가 필요한 종목이다.