닥치고 미국주식 미국주식시장 투자아이디어

8월 한달은 조정 가능성 높아 

미중 무역전쟁 격화 우려에 시장 조정 지속 

하지만 9월 금리인하 가능성은 점점 높아져

시장 침체시 기업들의 자사주 매입이 주가 하단 지지 

디즈니 스트리밍 서비스 투자에 따른 저조한 실적으로 주가 조정 

트럼프 대선일정 고려시 급격한 변동성 나타날 가능성 

△ 이번주 미국 주식시장은 롤러코스터를 탄 한 주였다. 중국 수입품에 대한 추가관세 부과 여파로 지난주 큰 폭 하락했던 주가는 주초반 위안화 약세 영향에 다시 큰 폭 조정을 받았다. 하지만 미중 무역분쟁 여파로 연준의 9월 금리인하 가능성이 점점 높아지면서 다시 반등한 주가는 금요일 소폭 조정을 받으면서 주간으로는 약 0.5% 하락으로 마감하였다. 미국 주식시장은 특별한 변수가 없는 한 9월초까지 기간조정을 이어갈 가능성이 크다. 증시 변곡점은 내달 17~18일 열리는 FOMC 회의 직전이 될 것 같다. 

△ 이번주 섹터별 수익율은 부동산, 유틸리티 등의 경기 방어적인 섹터가 높은 수익율을 기록한 반면 금리인하 가능성이 높아진 영향을 받은 금융섹터와 석유 수요 감소 우려로 유가가 급락한 에너지 섹터가 가장 저조한 실적을 기록하였다. 특히 부동산 섹터의 선전이 눈부신데 IT섹터와 더불어 올 한해 가장 높은 수익율을 기록하고 있다. 

△ JP 모건의 퀀트 분석가 Marko Kolanovic에 따르면 증시가 급락한 지난 2일부터 6일까지 기업들의 자사주 매입이 평소의 3배에 달했다고 한다. S&P 500 기업들의 일평균 자사주 매입금액은 약 $30억 달러였는데 주가가 급락한 최근에는 몇일간 그 규모가 약 100억달러로 늘었다는 것이다. 이것은 기업들의 실적발표가 거의 마무리 되면서 블랙아웃 (자사주 매입 금지 기간)기간이 대부분 해지되어 가능하였다. 이렇게 시장이 급락할 때 주가 하방을 지지하는 강력한 매수세가 있다는 점이 미국 주식시장이 다른 국가대비 상대적 강세를 보이고 있는 가장 중요한 이유라고 생각된다. 

△ 디즈니 플러스라는 스트리밍 서비스에 대한 기대감으로 올해 주가가 큰 폭으로 상승한 디즈니가 2분기 시장의 기대에 못미치는 실적으로 주가가 소폭 조정을 받았다. 하지만 이번 실적 부진은 11월 런칭을 앞둔 디즈니 플러스에 대한 투자 때문인 것으로 보인다. 특히 디즈니가 보유하고 있는 다른 채널인 ESPN과 Hulu를 묶어서 판매하는 계획도 가지고 있다고 하니 디즈니의 스트리밍 서비스는 생각보다 훨씬 강력할 수 있다는 생각이다. 할아버지부터 손자까지 세대간 공유가 가능한 디즈니는 아주 매력적인 투자처임이 분명하다. 

△ 내년 11월 3일 미국에서는 대통령 선거라는 가장 큰 이벤트가 열린다. 미국 대통령 선거 일정에 따르면 민주당의 대선후보는 내년 7월 확정된다. 따라서 트럼프 대통령의 입장에서는 민주당의 대선후보가 확정되는 시점까지 확실한 성과가 필요하다. 그래야만 민주당 후보에 대한 관심을 차단할 수 있기 때문이다. 트럼프가 노리는 성과는 크게 정치적 성과와 경제적 성과로 나눌 수 있는데 정치적 성과는 북한 핵미사일 해결과 중국에 대한 무역 협정 체결, 불법 이민자 차단 등이 될 것 같고 경제적 성과는 낮은 실업율, 소득 개선, 무역역조 개선, 방위비 분담, 높은 주가 상승 등이 될 것 같다. 전체적인 일정을 감안하면 9월부터는 성과를 조금씩 만들어 나가야 하고 그러한 조급함이 중국에 대한 관세부가로 이어지지 않았나 싶다. 따라서 중국측이 협상에 적극적으로 임하지 않을 경우 트럼프 대통령이 더욱 강력한 카드를 꺼낼 가능성도 배제할 수 없다. 결국에는 해결되겠지만 그 과정에서 큰 변동성이 나올 수 있음을 항상 염두해야 할 것 같다. 

2019년 1분기 S&P 500 기업들 자사주 매입 전분기 대비 감소

하지만 분기 기준 역대 2번째 높은 금액 집행 

애플 238억달러 집행으로 단일 기업 역사상 분기 최대 금액 매입  

애플은 분기 기준 자사주 매입 상위(금액기준) 10개 중 8개 기록 보유 

2019년 3월까지 지난 12개월 매입금액은 직전 12개월 대비 43.1% 증가 

미국기업 4개 중 1개는 바이백을 통해 적어도 4% 이상의 발행 주식수를 줄임 

S&P 다우존스 지수는 2019년 1분기 S&P 500 기업들의 자사주 매입이 2,058억 달러였다고 발표했다. 2019년 1분기 기록은 2018년 4분기의 2,230억 달러에서 7.7 % 하락함으로서 4분기 연속 기록적인 증가세를 마무리 하였다. 하지만 2018년 1분기의 1,891억 달러와 비교하면 8.9 % 상승한 것이다. 

섹터별로 살펴보면,

IT 섹터는 전분기 613억 달러 대비 10.9% 상승한 680억 달러를 자사주 매입에 사용하였다. 지난 12개월 기준으로는 총 2,821억 달러를 지출하여 그 이전 12개월 동안의 1,548억 달러에 비해 무려 82.9% 증가하였다. 트럼프 대통령의 세제개혁과 기업들의 양호한 실적이 만나 엄청난 금액을 자사주 매입에 쏟아부은 것이다. 수많은 변동성에도 불구하고 나스닥 시장이 견조한 이유는 이러한 기업들의 자사주 매입에 있다해도 과언이 아닌 듯 하다. 

에너지 섹터는 전분기 87억 달러 대비 50.6% 감소한 43억 달러를 지출하였다. 에너지 섹터의 5년전 2014년 1분기 자사주 매입 규모는 131억 달러였다. 유가 하락의 직격탄을 피하기 어려웠던 것으로 보인다. 

필수소비재 섹터는 전분기 96억 달러 대비 2.1% 증가한 98억 달러를 집행하였다. 하지만 지난 12개월 기준 자사주 매입 금액은 그 이전 12개월의 436억 달러 대비 17.2% 감소한 360억 달러에 그쳤다. 

요약해보면 미국 S&P 500 기업들의 자사주 매입은 IT 섹터가 이끌고 있다는 것을 알 수 있다. 

자사주 매입 금액기준 상위 20개 기업을 살펴보면 IT, 금융, 헬스케어가 대부분을 차지하고 있다. 이외 업종에서 눈에 띄는 기업은 스타벅스, 부킹홀딩스, 월그린부츠 얼라이언스 정도이다. 특히 스타벅스는 최근 몇분기 동안 계속해서 자사주 매입 상위 기업에 포함되고 있는데 이러한 적극적인 주주환원이 지난 1년간의 강력한 주가 상승을 뒷받침 한 것으로 보인다. 시가총액 규모가 큰 대형주가 대규모 자사주 매입을 지속적으로 시행하는 한 미국 주식시장은 쉽게 하락하기 어려운 구조이다. 

분기 기준 역대 자사주 매입 순위에서 애플이 지난 1분기 또 다시 신기록을 수립하였다. 더 재미있는 것은 상위 10개 기록 중 8개가 애플이 차지하고 있다는 점인데 세계 스마트폰 수익의 75%를 독식하고 있는 애플의 현금 창출력과 그에 따른 주주환원에 경의를 표하는 바이다. 이렇게 막대한 금액을 쏟아 붓고도 순현금을 1,000억달러 이상 유지하는 것을 보면 앞으로 이런 기업이 또 나올 수 있을까 하는 생각이 자연스럽게 들게 된다. 주주환원에 인색한 한국 기업들이 반면교사로 삼았으면 좋겠다.   

미국 3대지수 모두 상승 마감 

미중 무역협상 낙관론과 장단기 금리차 완화로 상승 마감     

보잉 반등에 산업재 섹터 선전 

장단기 금리차 축소에 대한 연준 위원들의 침착한 대응 

지속되는 백안관의 금리 인하 요구 

분명한건 자산매각 축소가 가져올 미니 양적완화 효과 

미국 기업들의 자사주 매입 역대 최고 기록  

△ 금주 미국 시장은 장단기 금리차 역전에 따른 경기 침체 우려로 주초반 하락출발하였으나 미국과 중국의 무역협상에 대한 긍정적 전망에 상승마감하였다. 연일 뉴스 1면을 장식하는 경기 침체 우려에도 불구하고 시장이 이렇게 강한 모습을 보이는 것은 지금이 실적 바닥이라는 인식 때문으로 보인다. 2019년도 어느덧 1분기가 지나가고 실적 발표 시즌이 돌아왔는데 1분기 실적 그 자체보다는 함께 발표할 올해 실적 전체의 가이던스가 향후 주가의 향배를 가를 것으로 보인다. 

△ 섹터별 이번주 수익율을 살펴보면 보잉이 속한 산업재 섹터가 가장 선전하였는데 그 이유는 보잉이 737맥스에 대한 소프트웨어 업데이트 소식을 발표하면서 주가가 반등한 덕분이었다. 산업재 섹터 다음으로는 소재 및 임의 소비재 섹터가 좋은 수익율을 기록하였다. 3월 한달간의 수익율에서는 여전히 IT 섹터가 +4.75%를 기록하며 1위를 기록하였고 금리인하 기대감에 부동산 업종(+4.48%)이 2위를 기록하였다. 이와는 반대로 금융업종이(-2.75%) 경기침체에 따른 금리인하 우려에 주가가 큰 폭 하락하였다.  

△ 장단기 금리차 역전으로 경기침체 우려가 지속되는 가운데 연준위원들은 지금 당장 금리를 인하 할만큼 경제가 어렵지 않다는 의견을 피력하고 있다. 또한 장단기 금리차가 의미를 갖기 위해서는 몇일, 몇 주가 아니라 최소 몇 달이상 지속되야만 실제로 경기침체 가능성이 커진다며 금융시장 변동에 일일이 대응하는 것이 오히려 위기를 키울 수 있다고 말했다. 분명 일드커브 평탄화는 주식시장에 부정적인 시그널이지만 현재 경제 상황만 놓고 보면 지나친 우려로 생각된다. 다만 포트폴리오 관리 차원에서(리스크 대비) 채권에 대한 비중을 10%정도는 가져가는 것이 좋을 것 같다. 

△ 시장의 여러 우려 때문인지 백악관에서는 지속적으로 연준의 금리 인하를 요구하고 있다. 래리 커들로 백악관 경제 자문 위원은 연준이 당장 금리를 0.5% 내려야 한다고 주장했다. 그 이유는 인플레이션이 높지 않고 경제 성장이 둔화되고 있음에도 연준이 지나치게 금리를 높게 유지하고 있기 때문이라고 말했다. 물론 그는 연준의 결정은 철저히 독립적이라는 점을 인정했다. 트럼프 대통령을 비롯한 백악관의 압박이 내년 대통령선거를 앞두고 점점 노골화 되고 있다. 향후 연준이 여기에 어떻게 대응할지 궁금해진다. 

△ 시장의 여러 불확실성에도 불구하고 올해 주식시장에 대해 긍정적으로 보는 이유는 연준의 금리동결과 더불어 금리인하 효과를 내는 자산 축소의 조기 종료 때문이다. 사실 2017년 10월 연준의 자산축소 발표때만해도 자산 축소는 3~5년간 지속되고 최종 자산규모는 2조 5천억 달러로 전망했었다. 하지만 여러 대내외적 변수로 연준은 결국 시행 2년만인 올해 9월 자산 축소를 조기 종료키로 했고,최종 자산규모도 당초 예상보다 높은 3조 7천억달러로 전망했다. 결국 경기침체라는 것은 시장 유동성의 부족을 의미하는 것이므로 자산 축소의 조기종료는 몇 개월내에 주식시장에 좋은 결과를 가져올 것이라고 생각한다. 내년 대통령 선거까지 큰폭의 주가 상승이 있지 않을까 기대해본다. 

△ S&P 500 기업들의 자사주 매입이 집계를 시작한 이래 분기 최대치를 경신하였다. 4분기 연속 경신인데 트럼프의 감세 효과로 주머니가 두둑해진 기업들이 투자보다는 자사주 매입에 매진하고 있음이 여실히 드러나고 있다. 이러한 추세는 최소한 올해까지는 이어질 것으로 보인다. 자사주 매입에 적극적인 IT 업종에 관심을 가질 필요가 있다.  

미국 기업들의 자사주 매입 역대 최고치 기록 

미국 S&P 500 지수를 관리하는 스탠다드 앤 푸어스사는 매분기 S&P 500 기업의 자사주 매입 및 배당금 지급 현황을 정리하여 공개하고 있다. 금일 지난 3분기 자사주 매입 실적이 공개되었는데 직전 고점인 2007년을 넘어 역대 최고치를 기록($2,038억 달러)한 것으로 나타났다. 또한 배당과 자사주를 합한 총 주주환원율 역시 시가총액 대비 5%를 돌파하였다. 자세한 내용을 살펴보도록 하자. 

먼저 전체 현황을 살펴보면 미국 S&P 500 기업들의 분기당 자사주 매입이 처음으로 $2,000억 달러를 돌파한 $2,038억 달러를 기록하였다. 이는 전년 동기대비 무려 57.7% 증가한 것이다. 물론 이번 분기크게 증가한 원인 중 하나는 퀄컴의 일회성 자사주 매입에 있다. 퀄컴은 차량용 반도체 기업인 NXP를 인수하려다 실패하는 바람에 그에 대한 주주보상 차원에서 M&A에 투입하려던 돈으로 대규모 바이백을 실시하였다. 하지만 이를 제외하더라도 현금이 많은 은행과 IT 기업들의 자사주 매입이 크게 늘면서 분기 역대 최대 바이백을 실시하였다.  

IT 기업과 미국 은행들이 주도 

기업별로 자사주 매입을 많이 한 상위 20개 기업을 살펴보면 역시 현금 창출력이 막강한 미국의 IT기업과 은행, 헬스케어 업종이 주도하였다는 사실을 알 수 있다. 

섹터는 다르지만 Google과 Facebook은 IT기업이라고 보는 것이 맞으므로 상위 20개 기업 중 절반인 10개 기업이 IT섹터이며 숫자는 작지만 절대규모가 큰 미국의 4대 은행이 모두 포함되어 있는 것을 볼 수 있다. 이러한 추세는 적어도 2019년까지는 변하지 않을 것이므로 어떤 업종에 투자할 것인지를 결정할 떄 참고할 필요가 있다고 생각된다. 

섹터별로 살펴봐도 역시 대세는 IT와 금융  

업종별 자사주 매입과 배당을 합한 연간 주주환원율 측면에서도 IT와 금융섹터가 월등히 높은 것을 확인할 수 있다. 아래 표를 보면 금융과 IT는 연간 주주환원율이 무려 7%가 넘는 것을 볼 수 있다. 한국 코스피의 시가 배당율이 2%가 안된다는 측면에서 미국 시장의 고평가와 한국 시장의 저평가는 너무나 당연한 것이다. 한국 코스피가 적정 밸류에이션으로 가기 위해서는 최소 4%대의 주주환원율이 나와야만 한다고 생각된다. 

S&P 500지수는 배당을 타고 오른다

최근 미국 시장의 급락으로 미국 주식시장도 끝났다는 이야기가 많이 나온다. 단기적으로는 재미가 없을 수도 있고 내년에는 신흥국 시장보다 수익율이 나쁠 수도 있다. 하지만 S&P 500기업들의 배당이 줄어들지 않는 한 장기적으로 S&P 500지수는 꾸준히 오를 것이라고 생각한다. 그 이유는 아래 그림이 잘 설명해주고 있다. 금융위기 이후 기업들의 배당은 분기별로 거의 한번도 쉬지 않고 오르고 있으며 최근에도 여전히 많은 기업들이 큰 폭으로 배당금을 인상하고 있다. 이러한 추세를 볼 때 적어도 내년까지는 배당금이 감소할 가능성은 제로라고 본다. 최근의 주가 조정은 이러한 미국 시장의 매력을 한층 더 크게 하고 있다. 지금의 조정은 장기 관점의 강력 매수 기회라고 생각된다.